Anges déchus - Meilleurs exemples - Stratégies de risque et de rétablissement

Que sont les anges déchus?

Les anges déchus sont un type d'obligations qui sont investis d'une notation de qualité investissement et qui ont été impactés en raison de la situation financière de l'émetteur et ont finalement été réduits au statut d'obligations indésirables.Il peut s'agir de dette municipale, d'entreprise ou même souveraine.

Explication

Une obligation qui est maintenant une Fallen Angels connaîtra souvent de nouvelles baisses, les investisseurs pouvant se retirer en prévision de nouvelles révisions à la baisse. La baisse aggravée de la valeur peut avoir de graves répercussions, aboutissant éventuellement à des baisses de taux et à un niveau supplémentaire de baisses. De plus, cela peut avoir une spirale descendante sur l'industrie et des effets en cascade sur l'économie dans son ensemble.

Par exemple, Moody's a attribué à la société «Y» une note de «A», indiquant que l'entreprise est une entreprise de haute qualité avec un risque de contrepartie / défaut très faible. En raison d'un changement majeur de la situation économique et de l'endettement croissant, la société «Y» a connu une baisse massive de ses ventes pendant 3 trimestres consécutifs. Cela a conduit Moody's à abaisser la note de crédit de la société Y à CCC, c'est-à-dire au statut d'obligations indésirables pour les entreprises spéculatives qui pourraient manquer à leurs engagements de dette. Ainsi, le lien de la société «Y» sera considéré comme un «ange déchu».

Caractéristiques de Fallen Angel

Certaines des caractéristiques des anges déchus sont:

• Sensible à une volatilité des prix plus élevée en raison d'un changement majeur dans le statut de l'entreprise.
• Avant une révision à la baisse prévue et une infusion d'indices, ces obligations sont vendues par le marché en grandes quantités.
• Généralement, après les dégradations, il est possible que les investisseurs se précipitent pour acheter de telles obligations à des fins spéculatives. Si les fondamentaux sont solides, il y aura des espoirs que l'entreprise se redresse et obtienne des prix élevés.

En termes de statistiques, les anges déchus composent environ 4% du marché. En 2016, certaines entreprises comme Fossil Group et Symantec étaient au bord du statut de Junk Bond.

Stratégies applicables pour la récupération des anges déchus

Les stratégies suivantes sont applicables à la récupération des anges déchus:

# 1 - Changement dans les segments d'activité

Une entreprise / entité peut faire face à une dégradation de la note de crédit en raison de la performance inférieure à des segments spécifiques d'une entreprise. Un exemple classique est celui de Nokia, dans lequel l'activité d'équipement de télécommunications a généré des revenus plus élevés que le segment des appareils portables. Cela était dû au changement des préférences des consommateurs et aux progrès technologiques. Nokia n'a pas été en mesure de générer des revenus adéquats grâce à l'activité d'appareils portables en raison de l'arrivée de concurrents sophistiqués tels qu'Apple et Microsoft sur le marché.

Les actions de Nokia se sont révélées être des Fallen Angels et ils ont eu du mal à se remettre sur les rails. L'option idéale pour une telle entité est de vendre ou de fermer la division en difficulté et de détourner les ressources vers un potentiel de profit élevé. Une situation similaire s'appliquait à Nokia, qui a eu la possibilité de se concentrer sur l'amélioration du segment des équipements de télécommunications.

# 2 - Réduction des dépenses

C'est l'une des manières les moins populaires de se remettre sur les rails, mais c'est une tactique adoptée à travers le monde qui comprend:

• Limiter les ressources ou mettre fin aux services des employés dont les services sont moins critiques dans le processus global.
• L'entreprise peut limiter les ressources en utilisant des matériaux de qualité supérieure ou similaire qui coûtent moins cher que ce que l'entreprise utilise.
• L'automatisation de certains processus peut aider à réduire le nombre de ressources attachées au processus / aux départements de support.
• Réduire / réduire les avantages tels que les soins de santé ou les retraites jusqu'à ce que l'entreprise atteigne un stade de reprise.
• D'autres stratégies telles que la réduction des effectifs ou l'emploi de sous-traitants peuvent également être adoptées.

# 3- Changements dans le déploiement des capitaux

Une entreprise / unité aux prises avec une situation de Fallen Angels peut apporter des modifications au processus de déploiement du capital en réduisant le montant du capital alloué aux segments sous-performants et en améliorant par la suite les allocations aux segments les plus performants.

Par exemple, AIG (American International Group) a mis en œuvre une telle stratégie pour rester stagnante après la crise financière de 2008. Cela impliquait:

• Amélioration de la ligne d'allocation du capital aux segments les plus productifs pour étendre la base de revenus
• Disposition de certains actifs pour lever des fonds / capitaux supplémentaires.
• Les fonds ont été utilisés pour payer le renflouement du gouvernement qui a été fourni dans le cadre de la stratégie de restructuration du gouvernement pour sauver les entreprises américaines.

Risques et opportunités des anges déchus

Si une analyse de niveau de base est menée, les anges déchus offrent leur part d'avantages et d'inconvénients. Certains des risques associés aux anges déchus sont:

• La plupart du temps, une entreprise appartenant à cette catégorie est due à des problèmes spécifiques au sein de l'entreprise ou du secteur dans lequel elle opère. La situation macroéconomique doit être sous contrôle et les fondamentaux de l'entreprise doivent également être robustes.
• Les stratégies adoptées par l'entreprise doivent être en phase avec les situations confrontées. Lorsque des problèmes découlent des difficultés internes de l'entreprise, cela est généralement dû à l'utilisation d'instruments de dette pour le financement pendant une partie incorrecte du développement.
• L'entreprise / industrie peut ne pas être en mesure de suivre le rythme de la concurrence croissante et des progrès technologiques. Par conséquent, il doit continuer à se réévaluer régulièrement et s'adapter à l'évolution des besoins.
• Un développement de qualité de crédit inférieure d'une obligation entraînera, dans la plupart des cas, une baisse de la valeur du prix et donc des fluctuations à la baisse de la valeur d'un portefeuille.

Malgré divers risques d'anges déchus, certaines des opportunités offertes sont:

• Si l'on s'attend à ce que le déclassement soit de nature temporaire, les investisseurs peuvent les acheter à un prix inférieur.
• Si les fondamentaux de l'entreprise sont solides, ils peuvent offrir un potentiel de rendements beaucoup plus élevés s'ils sont conservés pendant un certain temps.

Conclusion

Les Fallen Angels font référence à une obligation qui était autrefois associée à une notation élevée / stable, mais en raison de circonstances défavorables, elle a connu une baisse grave et durable des notes et de la demande du marché.

Très souvent, ces obligations d'anges déchus ont surpassé les émissions originales à haut rendement. Par exemple, en 2015, dans la région européenne, ces obligations ont dépassé d'environ 3% l'émission à haut rendement. Les rendements des Fallen Angels étaient d'environ 6%, tandis que les obligations ordinaires à haut rendement offraient environ 3%.

Alors que les anges déchus ont historiquement surperformé, il ne faut pas présumer de la même chose. En 2010-11, ils avaient sous-performé en raison de la dette bancaire subordonnée et des obligations périphériques de la zone euro. Alors qu'un afflux d'anges déchues a le potentiel d'augmenter les rendements à long terme, la recherche fondamentale, y compris une expertise sectorielle approfondie, sera toujours essentielle pour identifier les meilleures de ces entreprises afin d'éviter les risques inutiles et de tirer le meilleur parti de l'occasion.

Lectures recommandées

Ceci a été un guide sur Fallen Angels, ses caractéristiques et ses stratégies de récupération. Vous pouvez également consulter ces articles pour en savoir plus sur les titres à revenu fixe.

• Types de financement par actions
• Financement par emprunt ou par actions
• Portion actuelle de la dette à long terme (CPLTD)
• Courbe de rendement (guide complet)
• Obligations internationales