Pente de la courbe d'élasticité, théorie, graphiques, analyse (Guide complet) - WSM

Courbe de rendement

Les courbes de rendement sont l'une des mesures les plus fondamentales de l'effet sur l'économie en raison de divers facteurs et sont également un moteur important d'une économie. Peut-être parce que personnellement je suis un peu attaché aux liens, peu de gens seraient d'accord avec la deuxième partie. Mais il ne fait aucun doute que les courbes de rendement indiquent plusieurs choses sur une économie et parfois sur l'état de l'économie mondiale.

• Risques de rendement et de taux d'intérêt des obligations
• Courbes de rendement
• Pente de la courbe d'élasticité
• Structure par terme des taux d'intérêt
  • Théorie des attentes
  • Théorie des préférences de liquidité
  • Théorie de la segmentation du marché
  • Théorie de l'habitat préféré
• Changements et rebondissements
• Conclusion

Risques de rendement et de taux d'intérêt des obligations

Avant de vous y plonger, je suppose que vous devez savoir ce qu'est un lien. Sinon, une obligation est un papier / document signifiant un prêt contracté par l'émetteur de l'obligation. Depuis qu'un prêt est contracté, l'émetteur paie un taux d'intérêt sur le principal de l'obligation connu sous le nom de taux de coupon, et le taux de rendement que le détenteur de l'obligation (prêteur) ferait sur la durée de vie de l'obligation est connu comme le rendement à l'échéance (YTM ) ou le rendement de l'obligation. Vous pouvez google plus sur les bases des obligations comme les obligations par, les obligations à escompte, etc. et revenir à cet article.

Le deuxième point à noter est que les prix des obligations et leurs rendements évoluent dans la plupart des cas dans la direction opposée. Il s'agit d'un principe fondamental qui régit les marchés obligataires, en supposant toutes choses égales par ailleurs. Imaginez que vous détenez une obligation qui vous rapporte un coupon de 10% et rapporte ou retourne 10% sur la durée (obligation nominale). Si les taux d'intérêt du marché augmentent, le rendement des obligations augmentera également puisque les participants exigeraient un rendement plus élevé. Les obligations émises par des émetteurs similaires commenceraient à rapporter, disons 12%. Ainsi, l'obligation que vous détenez retourne moins que les nouvelles émissions équivalentes, ce qui réduit la demande pour les obligations que vous détenez avec un rendement de 10%, et certains peuvent même vendre ces obligations et placer l'argent dans les obligations à 12%. Cela réduit le prix de l'obligation que vous détenez, ce qui s'est produit en raison d'une augmentation des rendements. Cette baisse de prix pousse le rendement de votre obligation à 12%,le mettant ainsi en adéquation avec le marché. En utilisant une logique similaire, essayez de comprendre pourquoi le prix d'une obligation augmenterait si les rendements baissent. Cette baisse et cette hausse des prix dues aux variations des taux d'intérêt (selon la position initiale prise, que vous ayez acheté ou vendu l'obligation à découvert) est connue sous le nom de «risque de prix ou risque de taux d'intérêt».

Courbe de rendement

Une courbe de rendement est un graphique des rendements obligataires d'un émetteur particulier sur l'axe vertical (axe Y) par rapport à divers ténors / échéances sur l'axe horizontal (axe X). Mais en général, lorsque vous entendez des «experts» du marché parler de la courbe des taux, on se réfère à la courbe des taux des obligations d'État. La prise en compte des courbes de rendement des obligations d'entreprises est mentionnée spécifiquement. Le gouvernement émet principalement des obligations pour financer son déficit budgétaire. Vous trouverez ci-dessous un graphique de la courbe de rendement des obligations d'État italiennes et espagnoles, également appelée courbe des taux souverains à la date mentionnée. La recherche de courbes de rendement sur Internet n'est pas non plus si difficile.

Source: Bloomberg.com

Le gouvernement émet des obligations de différents ténors. Certains peuvent être à très court terme et d'autres à très long terme. Les obligations de ténor les plus courtes sont généralement appelées T-Bills (où «T» signifie Trésor), qui ont une échéance inférieure à un an. Les T-Notes sont généralement ceux dont l'échéance est de 1 an à 10 ans (2 ans, 5 ans, 10 ans sont des émissions courantes de T-Notes). Les T-Bonds sont généralement ceux qui ont la maturité la plus longue, mais dépendent de la façon dont ils sont généralement classés dans une nation. En règle générale, les obligations dont l'échéance est supérieure à 10 ans sont considérées comme des obligations T (15 ans, 20 ans, 30 ans, 50 ans sont des émissions courantes d'obligations T). Parfois, l'obligation à 10 ans est également considérée comme une obligation T.

Alors, quelle est la conclusion? Ces termes sont utilisés de manière assez vague sur le marché, et on n'accorde pas beaucoup d'importance à la façon dont nous les désignons. C'est subjectif et n'a pas vraiment beaucoup d'importance à moins que nous ne le fassions totalement faux - vous ne pouvez pas appeler un T-Bill est un T-Bond même par erreur. Ce serait une sorte de catastrophe! Mais les gens peuvent dire que l'obligation de 5 ans ou de n'importe quelle année rapporte x%.

Pour obtenir les détails, on dit généralement que «les UST à 10 ans (Trésor américain) / les indices de référence à 10 ans rapportent 1,50%, ou les BTP à 10 ans (obligations italiennes) rapportent 1,14%, ou les 5 années UK Gilts sont à 0,20% »par exemple.

source: money.net

Compte tenu de cette compréhension de base de ce qu'est une courbe de rendement, nous pouvons également nommer la courbe de rendement différemment - la différence de rendement entre la plus haute obligation ténor et la plus basse obligation ténor. Droite? Voici la partie subjective de celui-ci - l'obligation de ténor la plus élevée dépend de la liquidité, de la similitude entre les acteurs du marché, d'un ténor respectable et d'autres facteurs. Par exemple,

auparavant, on appellerait la courbe des taux américaine la différence entre les rendements à 30 ans et à 2 ans. On l'appelle maintenant la différence entre les rendements à 10 ans et à 2 ans. C'est comme ça que ça a évolué. De toute évidence, dans ce cas, le graphique serait différent puisqu'il s'agit d'un écart entre, par exemple, les rendements à 2 ans et à 10 ans.

Pente de la courbe d'élasticité

Le graphique précédent et presque tous les autres graphiques de la courbe des taux que vous voyez sembleraient «en pente ascendante».

Courbe de rendement de pente ascendante

La raison est simple: plus le ténor est long, plus il est risqué. Si vous contractez un prêt bancaire de 2 ans, vous devrez payer un taux d'intérêt inférieur à celui d'un prêt de 5 ans, qui serait inférieur à celui d'un prêt de 10 ans. Il en va de même pour les obligations puisqu'elles sont essentiellement des prêts - prime de terme. C'est également un indicateur de la solidité d'une économie. Une courbe de rendement à pente ascendante indique que l'économie peut normalement fonctionner. Plus la courbe est abrupte, l'impression est que l'économie est normale et non en récession comme un scénario de sitôt. Pourquoi la courbe indique-t-elle la position de l'économie? Le gouvernement dirige le pays et l'économie avec la Banque centrale respective, qui fait également partie du gouvernement.

source: Treasury.gov

Les taux auxquels ils empruntent sont généralement sans risque, et les taux d'intérêt facturés aux autres participants à l'économie comme les institutions et les particuliers, sont déterminés au-delà de ces taux en raison du risque inhérent de l'emprunteur de ne pas rembourser, etc. les taux d'emprunt du gouvernement sont ajoutés.

Courbe de rendement plate / inversée

Si la courbe est plate ou inversée, cela pourrait indiquer que l'économie peut être fermée ou est en récession à un. Imaginez si les taux longs et les taux courts sont presque les mêmes ou que les taux longs sont inférieurs aux taux courts. On préférerait évidemment emprunter à long terme car ils verrouillent un taux plus bas plus longtemps, indique que l'équation générale du risque entre les taux longs et courts est à l'envers. Plus les investisseurs sont prêts à emprunter à long terme, plus faibles sont les chances de voir ces taux augmenter et de réduire la demande d'emprunt à un taux plus élevé à court terme. Abaisser les taux pendant longtemps, il y a de fortes chances que l'économie évolue lentement pendant longtemps et pourrait sombrer dans une récession si les mesures nécessaires ne sont pas prises. Leur profondeur est couverte par la théorie de la structure par terme des taux d'intérêt.

source: Treasury.gov

Structure par terme des taux d'intérêt de la courbe de rendement

La structure par terme des taux d'intérêt parle de l'hypothèse des anticipations, de la théorie de la préférence de liquidité et de la théorie de la segmentation du marché en général pour expliquer la structure de la courbe des taux.

Théorie des attentes

• Ceci est également appelé comme théorie des attentes pures. Cette théorie dit que les taux longs sont un outil pour aider à prévoir les taux courts futurs.
• Si le taux à 1 an est aujourd'hui à 1% et que le taux à 2 ans est de 2%, alors le taux à un an après un an (taux à terme de 1 an et 1 an) est d'environ 3% (1,02 2 / 1,01 1 Une moyenne simple ferait bien pour une approximation => (1% + x%) / 2 = 2% et résoudre pour x).
• Ainsi, vous obtiendrez le même rendement si vous investissez dans une obligation de deux ans que vous le feriez dans deux obligations d'un an (une obligation d'un an aujourd'hui et la reconduire dans une obligation d'un an après un an).

La limite de cette théorie est que les futurs taux courts peuvent différer de ce qui est calculé, et d'autres facteurs influencent également les taux longs comme l'inflation anticipée. En général, les taux à court terme sont les plus influencés par les variations des taux directeurs de la Banque centrale, et les taux à long terme sont les plus influencés par l'inflation anticipée. Deuxièmement, il suppose que les investisseurs sont indifférents à investir dans des obligations de maturités différentes, car il semble que le risque est le même. Une courbe de rendement à pente ascendante implique que les taux à court terme continueraient de monter, une courbe plate implique que les taux pourraient rester stables ou augmenter, et une courbe à pente descendante implique que les taux continueraient de baisser.

Théorie des préférences de liquidité

• Cette théorie dit essentiellement que les investisseurs ont tendance à investir dans des obligations à court terme. Pourquoi? Comme mentionné précédemment, les obligations à long terme sont plus risquées que les obligations à court terme en raison du temps pendant lequel l'argent a été engagé.
• Étant donné que les prix et les rendements des obligations évoluent à l'inverse, intuitivement en raison du risque plus élevé d'une obligation à long terme, la variation de prix due aux variations de rendement serait plus lourde que la variation de prix d'une obligation à court terme.
• Ainsi, pour acheter une obligation à long terme, l'investisseur s'attendrait à une compensation bien supérieure à celle de l'obligation à court terme en dehors du risque de crédit de l'émetteur.
• L'investisseur peut ne pas détenir une obligation jusqu'à l'échéance et s'expose à un risque de prix si les rendements augmentent au point où il devrait vendre l'obligation moins chère avant l'échéance. Ensuite, conserver l'obligation pendant une longue période peut ne pas être faisable car l'obligation peut ne pas être liquide - il pourrait ne pas être facile de vendre l'obligation en premier lieu si les rendements baissent au profit du détenteur de l'obligation!
• Ainsi, la compensation du risque de prix, qui se manifeste également en raison du risque de liquidité, est l'objet de cette théorie. L'investisseur exige donc une prime de rendement par rapport aux obligations à court terme, car il a évoqué le risque d'être incité à détenir des obligations à long terme.

Une courbe de rendement à pente ascendante implique que les taux à court terme pourraient soit augmenter, soit rester stables, soit baisser. Pourquoi? Cela dépend de la liquidité. Si la liquidité est serrée, les taux augmenteront, et s'ils sont lâches, les taux baisseront ou resteront stables. Mais la prime de rendement commandée par une obligation à long terme devrait augmenter pour que la courbe monte bientôt. Une courbe plate et une courbe inversée impliqueraient une baisse des taux courts.

Théorie de la segmentation du marché

• Cette théorie est basée sur la dynamique de l'offre et de la demande des différents segments de maturité des obligations - court terme, moyen terme et long terme.
• L'offre et la demande d'obligations de segments d'échéance particuliers sont ce qui stimule leurs rendements.
• Une offre plus élevée / une demande plus faible implique des rendements plus élevés, et une offre inférieure / une demande plus élevée implique des rendements plus faibles.
• Il est également important de noter que la demande et l'offre d'obligations sont également basées sur les rendements, c'est-à-dire que des rendements différents peuvent impliquer une modification de la demande et de l'offre d'obligations.

Théorie de l'habitat préféré

• Il s'agit d'une émanation de la théorie de la segmentation du marché, qui dit que les investisseurs peuvent sortir de leurs segments de maturité spécifiques préférés si l'équation risque-récompense convient à leur objectif et aide à faire correspondre leurs passifs.
• En d'autres termes, si les écarts de rendement des obligations en dehors de leurs segments d'échéance préférentiels / généraux leur profitent, les investisseurs investiraient leur argent dans ces obligations.
• Dans la théorie de la segmentation du marché, la courbe peut avoir n'importe quelle forme car elle dépend en fin de compte de l'endroit où les investisseurs veulent mettre leur argent au travail.
• Même si de nombreux investisseurs traitent régulièrement avec des obligations à 10 ans, s'ils trouvent que les obligations à 5 ans sont bon marché, ils s'y accumuleront.

Changements et rebondissements

Ceci n'est qu'une brève introduction aux mouvements et aux formes de la courbe de rendement. Vous connaissez déjà les formes - inclinées vers le haut (raides), inclinées vers le bas (inversées) et plates. Ceux-ci font partie des mouvements de la courbe des taux. Alors regardons les mouvements:

• Si tous les rendements des ténors évoluent de la même valeur, alors le décalage de la courbe est appelé «décalage parallèle». Par exemple. Les rendements 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y et 30y se déplacent tous de ± 0,5%.

• Si tous les rendements des ténors ne bougent pas du même montant, alors le décalage de la courbe est appelé un «décalage non parallèle».

Décalages non parallèles

Twists

Une courbe raide (généralisée entre les taux longs et les taux courts) ou une courbe plate (fine spread entre les taux longs et les taux courts)

Papillon

Alors que les torsions et les décalages parallèles parlent généralement de mouvements droits, un papillon concerne la courbure. Un papillon est une courbe de forme bosselée. Les taux courts et longs sont inférieurs aux taux moyens.

• Papillon positif: Lorsque le papillon diminue sa courbure et devient plus plat. La bosse devient moins bosselée. Les taux courts, moyens et longs tendent vers le même taux où les taux courts et longs augmentent plus ou diminuent moins et / ou le taux moyen diminue plus ou augmente moins, provoquant un papillon positif.

• Papillon négatif: lorsque le papillon augmente sa courbure et devient encore plus bosselé. Les taux courts et longs baissent plus ou augmentent moins et / ou le taux moyen augmente plus ou diminue moins, provoquant un papillon négatif.

Conclusion

Pour des raisons évidentes, je n'ai pas mis de photos des différents décalages de papillon, des courbes raides ou des courbes plates et ainsi de suite parce que vous devriez l'imaginer et commencer à penser à quels métiers vous pourriez faire si vous vous attendiez à ce que chacun d'eux se produise à l'avenir .

Les courbes de rendement, comme mentionné plus tôt, sont généralement des courbes de rendement des obligations d'État. Mais il y a aussi les courbes de rendement des émetteurs d'entreprise, les courbes de rendement basées sur la notation de crédit, les courbes LIBOR, la courbe OIS, les courbes de swap (qui sont un type de courbe de rendement) et plusieurs autres types de courbes qui n'ont pas été abordés. Les courbes au comptant, les courbes par, les courbes à terme, etc. Si c'est le cas, vous devriez en partie être en mesure de comprendre ce que les «experts» parlent des courbes de rendement.

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