Définition des dérivés de taux d'intérêt
Les dérivés de taux d'intérêt sont les dérivés dont le sous-jacent est basé sur un taux d'intérêt unique ou un groupe de taux d'intérêt; par exemple: swap de taux d'intérêt, swap de taux d'intérêt à la vanille, swap de taux d'intérêt variable, swap de défaut de crédit.
Vous devez savoir ce qu'est une sécurité dérivée si vous lisez ce document. C'est un titre qui tire sa valeur d'un actif sous-jacent. L'actif sous-jacent peut être tout ce qui va des actions d'une société, une obligation, des métaux, des matières premières et plusieurs autres classes d'actifs. Si le sous-jacent est un taux d'intérêt, alors le titre dérivé devient un dérivé de taux d'intérêt. Les taux d'intérêt sous-jacents dépendent du contrat, qui est accepté par les contreparties et peut aller du LIBOR, des taux offerts interbancaires nationaux, du taux des fonds fédéraux, etc.
Que sont les swaps?
Il s'agit d'un domaine important et passionnant des dérivés à revenu fixe. C'est un exemple de transaction structurée pour couvrir les risques dans un placement à revenu fixe.
Un swap est essentiellement un contrat entre des contreparties visant à échanger une série de flux de trésorerie intermédiaires survenant tout au long de la durée / durée de la transaction. Presque tous les contrats de swap font l'objet d'un swap de taux d'intérêt. La plupart d'entre eux sont des variantes de swaps de taux d'intérêt.
Swaps de taux d'intérêt
Alors, qu'est-ce qu'un swap de taux d'intérêt (IRS)?
Un IRS est un contrat de swap pour échanger une série de flux de trésorerie intermédiaires basés sur des taux d'intérêt sur un montant notionnel pendant toute la durée du swap.
En général, ils se présentent sous la forme d'échanges de flux de trésorerie issus d'un taux d'intérêt fixe contre des flux de trésorerie issus d'un taux d'intérêt flottant sur la durée du swap. Ce type de transaction est également connu comme un ensemble pour un swap flottant étaient sur la jambe du swap paie / reçoit un taux fixe, et l'autre jambe, un taux variable. Il est également appelé un IRS vanille ordinaire.
Voici un exemple simple pour illustrer un fixe pour le swap flottant. Nous savons tous qu'une banque accepte des dépôts et consent des prêts. Supposons que pour les dépôts que la banque A prend, ils paient un taux d'intérêt fixe, dit 5%. Pour les prêts, ils font supposer qu'ils facturent un taux d'intérêt variable, qui est le LIBOR (disons 3%) plus un spread (3%) sur celui-ci pour tenir compte du risque de l'emprunteur. Le spread est fixe, mais le LIBOR ne cesse de changer. Si, par exemple, le LIBOR tombe à 1% ou moins d'ici la fin de l'année, les banques paieront un taux constant de 5% sur les dépôts, mais factureront moins cher sur leurs prêts. Afin de se prémunir contre ce risque de faire une marge d'intérêt plus faible en fin de compte en raison de la baisse des taux, ils concluent un IRS avec une autre banque B. Prenez le temps de réfléchir à la façon dont l'IRS serait structuré.
Terminé? Le voici: la banque A paie actuellement des montants fixes et reçoit des flottants sur ses dépôts et ses prêts, respectivement. Ils entreront dans un IRS avec la Banque B pour payer pour flotter et recevoir un montant fixe pendant une certaine période, disons trois ans. En effet, la structure de la transaction ressemblera à ceci:
Le taux de swap n'est ici qu'indicatif - un taux de non-arbitrage a été calculé.
En payant le flottant sur le swap, l'exposition de la Banque A à la baisse des taux d'intérêt est favorisée. Si les taux augmentent au-dessus de 5%, la banque A en profite encore puisqu'elle paie un taux plus bas sur ses dépôts, et le taux plus élevé sera de toute façon répercuté sur les prêts qu'elle consent, qui financent la jambe flottante du swap. Pourquoi la banque B agit-elle en tant que contrepartie de la banque A? Tout simplement parce qu'ils auraient une exposition opposée où ils paient flottant sur leurs dépôts et reçoivent un montant fixe sur leurs prêts. Comme mentionné précédemment, les paiements de swap / flux de trésorerie sont basés sur un montant notionnel.
J'espère que vous avez la structure d'un swap. Les contreparties acceptent de faire un swap car elles ont soit des opinions ou des expositions opposées au sous-jacent.
Swap de devises
Ceux-ci sont également appelés Cross Currency Swaps ou Cross Currency Interest Rate Swaps. Un bon moyen de s'y référer est «Xccy IRS». Comme vous pouvez le deviner, il s'agit d'une variante d'un IRS, la différence étant deux devises différentes impliquées.
Une transaction typique serait un emprunt de la Banque A (banque japonaise), par exemple 10 millions de dollars (montant notionnel) @ 5% par an et un prêt de 100 millions de yens (montant notionnel) @ 3% par an à la banque B (banque américaine) pendant cinq ans dans le cadre d'un Xccy. échanger. La banque A verse 500 000 $ B à la banque B, tandis que la banque B verse 3 millions de yens à la banque A sous forme de paiements de swap chaque année pendant toute la durée du swap. Il s'agit d'un échange fixe pour fixe, comme vous pouvez le constater.
Un fixe pour fixe Xccy IRS est simple. Un IRS Xccy fixe pour flottant fonctionne de manière similaire à celui d'un IRS équivalent à l'exception de deux branches de devises comme l'exemple ci-dessus où la banque A peut emprunter 10 millions de dollars au LIBOR + 2% au lieu de 5%. Cependant, un IRS fixe pour flottant aura les flux de trésorerie intermédiaires compensés les uns par rapport aux autres en fonction d'un gain ou d'une perte. Si le paiement des intérêts de la banque A à la fin de l'année est de 300 000 $ et celui de la banque B de 500 000 $ après conversion en USD, alors la banque B paiera la différence de 200 000 $ à A. Il en va de même lorsque A doit payer la différence à B.
Un flottant pour Xccy IRS flottant (Basis Swap) et IRS normal fait également partie du jeu de structuration. Bien que ce soit facile, nous pouvons mettre fin à cette discussion ici plutôt que d'aller de plus en plus profondément.
Différence entre un swap Xccy et un IRS
Un swap Xccy et un IRS diffèrent en dehors des jambes de devises. Les montants notionnels sur lesquels les paiements d'intérêts / flux de trésorerie sont effectués sont échangés au début et se terminent par un swap Xccy. La même chose ne vaut pas pour un IRS. Dans l'exemple précédent, le principal notionnel de 10 millions de dollars et 100 millions de yens est échangé au début et à la fin. Par conséquent, un swap Xccy élimine le risque de change ou le risque de taux de change des montants du principal notionnel.
Autres types de swaps
Il existe d'autres types de swap dérivés de taux d'intérêt comme un swap d'actions ou un swap de rendement total (TRS) où le taux de swap est payé sur une jambe, et l'autre jambe verse des paiements liés aux actions / actions comme les dividendes et les gains en capital. différences; Overnight Indexed Swap (OIS) qui est un taux fixe pour un swap flottant où le taux flottant est basé sur une moyenne géométrique des taux flottants sur un indice au jour le jour, par exemple le LIBOR ou les Fed Funds.
Utilisations des swaps
Comme tout autre contrat dérivé, les swaps sont utilisés comme un outil de couverture du risque. Les exemples mentionnés jusqu'à présent mettaient l'accent sur les swaps comme un outil de couverture du risque. Parallèlement, ils peuvent également être utilisés comme un outil pour spéculer sur les taux d'intérêt lorsqu'une contrepartie peut ne pas avoir une exposition initiale. Troisièmement, ils peuvent être utilisés pour réaliser des gains d'arbitrage si les taux de swap sont légèrement mal évalués - ici, la différence de tarification est rapidement remarquée, de sorte que plusieurs entités aimeraient réaliser un profit sans risque, ce qui conduit finalement cette demande et cette offre à un taux d'équilibre qui ne peut pas être arbitré.
Options de taux d'intérêt (dérivés de taux d'intérêt)
Étant donné qu'on parle de swaps, il serait juste d'introduire ce type de dérivé de taux d'intérêt.
Swaption
Il s'agit d'une option sur swap - un dérivé double. Ce n'est cependant pas difficile. Une option donne à l'acheteur de l'option le droit mais pas l'obligation d'acheter ou de vendre le sous-jacent à un prix d'exercice prédéterminé à une date future (à l'expiration dans le cas des options européennes; avant ou à l'expiration dans le cas des options américaines) . Vous pouvez google pour en savoir plus sur les options.
Dans le cas d'un Swaption, le prix d'exercice est remplacé par un taux d'exercice, un taux d'intérêt sur la base duquel l'acheteur peut choisir d'exercer l'option, et le sous-jacent est un swap. Plus de théorie ne fera que compliquer les choses, voici donc un exemple simple.
ABC achète un Swaption de 3 ans où ils paient un montant fixe et reçoivent un flottant (ils achètent un Swaption payeur) à un taux d'exercice de 2% exerçable au bout d'un an. A l'échéance, si le taux de référence est supérieur à 2%, ABC exercera l'option à l'issue de laquelle le swap prendra effet pendant trois ans. Si le taux de référence est inférieur à 2%, l'option ne sera pas exercée.
Casquettes et planchers
Comme les termes devraient l'indiquer, un plafond limite le risque et le plancher plancher le risque. Les plafonds et les planchers sont des options sur taux d'intérêt, c'est-à-dire que le sous-jacent est un taux d'intérêt et le taux d'exercice est le taux auquel l'acheteur exerce l'option. Ils sont généralement émis avec des obligations / billets à taux variable (FRN).
Les bouchons se composent d'une série de «Caplets» et de planchers de «Floorlets». Les caplets et les Floorlets sont essentiellement des bouchons et des planchers, mais avec des délais courts. Un plafond d'un an peut consister en une série de quatre caplets qui ont une durée / expiration de 3 mois chacun.
Généralement, une transaction Cap va comme ceci: ABC Corporation émet une obligation à taux variable au LIBOR + 2% alors que le LIBOR peut être à 3%. Le risque pour ABC est que les taux d'intérêt ou le LIBOR augmentent rapidement, disons dans un an, où ils doivent payer des taux plus élevés. Ainsi, avec l'obligation, ils achètent un plafond à une banque à une grève de 3,5% de sorte que si le LIBOR dépasse 3,5%, ABC exerce le plafond. L'exercice fait que ABC ne paie que 3,5%, et ils font le profit, qui est la différence entre le LIBOR ou le taux de référence et 3,5% sur cette période. Le bénéfice aide à rembourser l'augmentation du LIBOR, et ABC est donc effectivement plafonné dans ses paiements.
Dans le pire des cas, ABC finit par ne payer que 5,5%. Si `` moins (-) '' indique des sorties et des entrées `` plus (+) '', voici à quoi cela ressemblerait pour ABC Corp si les paiements étaient convenus sur une base annuelle:
Paiements FRN: - (LIBOR + 2%)
Paiement lié au plafond: + LIBOR - 3,5%
La combinaison des deux donnerait: - 3,5% - 2% = -5,5%, limitant ainsi l'exposition de l'emprunteur aux variations de taux d'intérêt.
Un étage serait de même combiné avec un FRN mais par les prêteurs. Ainsi, le prêteur de l'obligation d'ABC Corp achèterait un plancher pour limiter son exposition aux variations des taux d'intérêt. Cette fois, vous devriez pouvoir structurer la transaction sans que je vous donne un exemple.
Il existe des variantes de plafonds et de planchers, l'un d'entre eux étant des `` colliers de taux d'intérêt '', qui combinent l'achat d'un plafond et la vente d'un plancher, mais n'entrons pas dans cela.
En savoir plus sur les options et les stratégies de trading
Accords de taux à terme (FRA)
Il s'agit de contrats à terme sur taux d'intérêt entre contreparties. Les FRA sont engagées à emprunter ou à prêter de l'argent à un taux prédéterminé sur un principal notionnel à un moment futur.
ABC peut conclure un FRA pour emprunter à 5% sur un montant notionnel pendant trois mois, commençant après six mois (un FRA 6X9 - un FRA expirant après six mois pour emprunter de l'argent pendant trois mois). Cela aide ABC en cas de hausse des taux d'intérêt à 3 mois au bout de 6 mois à compter d'aujourd'hui.
ABC pourrait également conclure une FRA pour prêter à 5% sur un montant notionnel pendant trois mois, commençant après six mois (une FRA 6X9 - une FRA expirant après six mois pour emprunter de l'argent pendant trois mois). Cela aide ABC en cas de baisse des taux d'intérêt à 3 mois au bout de 6 mois à compter d'aujourd'hui.
Conclusion
Les exemples donnés pourraient être trop simplistes dans la pratique des dérivés de taux d'intérêt. Les concepts sont assez simples, mais nous ne sommes pas entrés dans les détails du fonctionnement. Les calculs sont un peu complexes par nature, mais c'est juste si nous avons compris les concepts pour l'instant. Parfois, être le touche-à-tout peut en valoir la peine - le monde manque de bons généralistes. Passez en revue les concepts expliqués, essayez de comprendre et essayez de répondre aux questions ouvertes sous chaque concept, car cela aide en fin de compte à renforcer votre compréhension et à vous faire réfléchir. En ce qui concerne les exemples pratiques, il existe de nombreux exemples sur les swaps, les moins connus sur les options de taux d'intérêt et les FRA, bien qu'ils soient effectués très régulièrement. Google ceux-ci une fois que vous maîtrisez ces concepts pour mieux les comprendre.
Messages utiles
- Principales carrières en produits dérivés
- Dérivés en finance
- Qu'est-ce que C Corporation?
- Tarification des obligations
