Contrats à terme (définition, exemple) - Comment ça marche?

Que sont les contrats à terme?

Un contrat à terme est un contrat personnalisé entre deux parties pour acheter ou vendre un actif sous-jacent à temps et à un prix convenu aujourd'hui (appelé prix à terme).

• L'acheteur du contrat est appelé le long. L'acheteur parie que le prix augmentera.
• Le vendeur du contrat est appelé le court. Le vendeur parie que le prix baissera.
• En cela, aucun argent ne change de mains avant la date de règlement. En fait, le prix à terme est fixé de telle sorte qu'aucune des parties n'ait à payer d'argent à la signature du contrat.
• Ils sont soumis au risque de défaut quel que soit leur mode de règlement. Dans les prix à terme livrables et réglés en espèces, seule la partie qui détient le montant le plus élevé peut faire défaut.

Valeur du contrat à terme

Au temps t = 0, le long et le short conviennent que le short livrera l'actif au long au temps T pour un prix de F0 (T).

F0 (T) est le prix à terme. Si au temps T, le prix du sous-jacent est ST, le long est obligé de payer F0 (T) pour vendre.

Valeur du contrat au Long à l'expiration = ST - F0 (T).

Valeur du contrat au Short à l'expiration = F0 (T) - ST.

Règlement du contrat à terme

Lorsqu'un contrat à terme expire, il peut être réglé de deux manières:

# 1 - Livraison physique: Dans un règlement de livraison physique, le long paie le prix convenu au vendeur et reçoit l'actif sous-jacent du vendeur.

# 2 - Règlement en espèces: En règlement en espèces, l'acheteur (vendeur) reçoit la différence entre le prix du marché et le prix convenu si le prix du marché est supérieur (inférieur) au prix convenu à la date du règlement.

• Les contrats réglés en espèces sont plus couramment utilisés lorsque la livraison n'est pas pratique, par exemple, dans les contrats à terme sur indice boursier, il ne serait pas pratique à défaut de livrer au long un portefeuille contenant chacune des actions de l'indice boursier proportionnellement à sa pondération dans le indice.
• Le prix à terme réglé en espèces est également connu sous le nom de contrats à terme non livrables, c'est-à-dire NDF.

Comment calculer les prix à terme dans le contrat?

Le modèle de tarification utilisé pour calculer les prix à terme fait les hypothèses suivantes:

• Pas de frais de transaction ni de restrictions de vente à découvert.
• Mêmes taux d'imposition sur tous les bénéfices nets.
• Emprunter et prêter au taux sans risque.
• Les opportunités d'arbitrage sont exploitées au fur et à mesure qu'elles se présentent.

Pour le développement d'un modèle de tarification à terme, nous utiliserons la notation suivante:

• T = délai de maturité (en années) du contrat à terme.
• S0 = prix de l'actif sous-jacent aujourd'hui (t = 0).
• F0 = prix à terme aujourd'hui.
• r = taux annuel sans risque composé en continu.

Le prix à terme peut être écrit comme suit:

Formule de contrat à terme n ° 1

F0 = S0exp (rT)

Le côté droit de l'équation 1 est le coût d'emprunt de fonds à l'actif sous-jacent, et le report au temps T. L'équation 1 indique que ce coût doit être égal au prix à terme. Si F0> S0.exp (rT), alors les arbitragistes profiteront de la vente à terme et de l'achat de l'actif avec des fonds empruntés. Si F0 <S0.exp (rT), les arbitragistes profiteront en vendant l'actif, en prêtant le produit et en achetant le contrat à terme. Par conséquent, l'égalité dans la formule doit tenir. Notez que ce modèle suppose des marchés parfaits.

Exemple:

Supposons que nous ayons un actif valant actuellement 1 000 $. Le taux actuel composé en continu est de 4% pour toutes les échéances. Calculez le prix d'un contrat à terme de 6 mois sur cet actif.

F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 $.

Formule de contrat à terme n ° 2 (prix à terme avec frais de possession)

Si le sous-jacent paie un montant connu de trésorerie pendant la durée du contrat à terme, un simple ajustement est apporté à l'équation 1. Étant donné que le propriétaire du contrat ne reçoit aucun des flux de trésorerie de l'actif sous-jacent entre la création et la livraison du contrat, la valeur actuelle de ces flux de trésorerie doit être déduite du prix au comptant lors du calcul du prix à terme. Ceci est plus facilement visible lorsque l'actif sous-jacent effectue un paiement périodique. Nous louons / représentons la valeur actuelle des flux de trésorerie sur T années. La Formule 1 devient alors:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Formule de contrat à terme n ° 3 (effet du dividende connu)

Lorsque l'actif sous-jacent d'un contrat à terme verse un dividende, nous supposons que le dividende est payé en continu. En laissant q représenter le rendement du dividende composé en continu payé par l'actif sous-jacent exprimé sur une base annuelle, la formule 1 devient:

F0 = S0 exp (rq) T

Avantages des contrats à terme

Certains des avantages sont les suivants:

• Ils peuvent être mis en correspondance avec la période d'exposition ainsi qu'avec la taille de l'encaisse d'exposition.
• Il fournit une haie complète.
• Produits en vente libre.
• L'utilisation de produits à terme offre une protection des prix.
• Ils sont faciles à comprendre.

Inconvénients des contrats à terme

Certains des inconvénients sont les suivants:

• Une liaison capitale est requise. Avant règlement, il n'y a pas de flux de trésorerie intermédiaires.
• Il est soumis au risque de défaut.
• Les contrats peuvent être difficiles à annuler.
• Trouver une contrepartie peut être difficile.

Limites

• Risque de liquidité.
• Risque de contrepartie.

Remarque:

Les parties engagées dans des contrats à terme n'ont pas la possibilité de choisir le mode de règlement (c.-à-d. Livraison ou règlement en espèces) à la date de règlement; il est plutôt négocié entre les parties au début.

Conclusion

• Gains longs si le prix de l'actif est supérieur au prix à terme.
• Gains courts si le prix de l'actif est inférieur au prix à terme.
• Aucune des parties ne paie lors de la signature du contrat.