Définition des obligations de dette garantie
Les titres de créance garantis (CDO) sont un produit structuré utilisé par les banques pour se décharger du risque, et cela se fait en regroupant tous les actifs de la dette (y compris les prêts, les obligations d'entreprise et les hypothèques) pour former un instrument investissable (tranches / transes) qui sont puis vendu à des investisseurs prêts à assumer le risque sous-jacent.
Comment fonctionne l'obligation de dette garantie (CDO)?
La création d'obligations de dette garantie (CDO) peut être comprise comme un processus en 5 étapes:
Étape 1 - Actifs mis en commun
Les banques préparent une liste de tous les actifs mis en commun (garantis et non garantis) comme les prêts automobiles, les prêts hypothécaires, les prêts commerciaux, etc. qui peuvent être inclus dans les CDO
Étape # 2 - Les banques forment un portefeuille diversifié
Une fois la liste des actifs mis en commun établie, la Banque a commencé par une agrégation de divers actifs de dette, tels que les prêts émis aux entreprises et aux particuliers, les obligations d'entreprises investies dans, les hypothèques et d'autres instruments de dette comme les créances sur cartes de crédit.
Étape # 3 - Banques d'investissement
Une banque peut faire appel à une banque d'investissement pour vendre ce portefeuille diversifié
Étape # 4 - Formation des Tranches
Les entrées de trésorerie du portefeuille créé sont réparties en nombre de tranches investissables. Ces tranches se caractérisent par un certain degré de risque. Les tranches créées sont classées comme suit:
- «Super senior», le plus sûr et le premier à recevoir les paiements. Mais, ayez le taux d'intérêt le plus bas
- «Financement mezzanine», risque modéré et taux d'intérêt un peu plus élevé
- «Actions» / «déchets toxiques», tranche junior, la plus risquée et offrant le taux d'intérêt le plus élevé. Les paiements sont effectués une fois que tous les paiements sont effectués pour les tranches super senior et mezzanine
Étape # 5 - Vente de tranches aux investisseurs.
En fonction de l'appétit pour le risque des différents groupes d'investisseurs, ces tranches sont proposées. La tranche la plus senior est souvent vendue à des institutions à la recherche d'instruments bien notés, comme les fonds de pension. Les tranches les moins bien notées sont souvent conservées par les émetteurs de CDO (Collateralized Debt Obligations). Cela incite la banque à surveiller le prêt.
Les tranches mezzanine sont souvent achetées par d'autres banques et institutions financières.
L'ensemble de ce processus d'agrégation d'actifs, de découpage et de vente aux investisseurs appropriés est connu sous le nom de titrisation. La banque ou l'institution assumant le rôle d'émetteur de CDO est appelée institution d'origine. Et ce modèle entier est connu sous le nom de modèle d'origine pour distribuer.
Termes importants et différenciation des produits similaires
Vous trouverez ci-dessous les termes importants liés à l'obligation de dette garantie.
# 1 - CDO et CMO
L'obligation hypothécaire garantie, comme son nom l'indique, est un produit structuré qui regroupe des prêts hypothécaires et les divise en tranches de différents profils de risque, comme expliqué dans la section précédente. Les CDO, quant à eux, peuvent avoir des prêts (habitation / étudiant / automobile, etc.), des obligations d'entreprises, des hypothèques et des créances sur cartes de crédit, élargissant ainsi le choix d'instruments pour constituer le portefeuille.
- Les CMO sont émis par des REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit). Les CDO sont émis par des SPE (entités à vocation spéciale) créées par des banques qui sont capitalisées séparément pour assumer une notation de crédit élevée pour l'émission de CDO.
- Les CMO peuvent avoir différentes catégories de titres en fonction du niveau de risque associé aux prêts hypothécaires et sont créés en décomposant les coupons et le paiement du principal. Les CDO, en revanche, ont des tranches créées en découpant les groupes de flux de trésorerie provenant de divers instruments. Et il doit y avoir au moins trois classifications.
# 2 - CDO et MBS
Les MBS ou titres adossés à des hypothèques sont la première forme de produits structurés, officiellement introduits au début des années 80. Structurellement, les MBS et les CDO sont similaires aux CDO étant plus complexes. MBS reconditionne les hypothèques en instruments investissables. Selon le type de prêt hypothécaire reconditionné, les MBS sont principalement de deux types: RMBS (MBS résidentiel) et CMBS (MBS commercial)
# 3 - CDO et ABS
Les ABS ou titres adossés à des actifs sont similaires aux MBS, à la seule différence que le pool d'actifs comprend tous les actifs de dette autres que les hypothèques. Le CDO est un type d'ABS qui comprend également des hypothèques dans le pool d'actifs.
# 4 - CLO et CBO
Les CLO et les CBO sont des sous-classifications des CDO. Les CLO sont des obligations de prêt garanties qui sont faites au moyen de prêts bancaires. Les CBO sont une obligation de garantie qui est faite à l'aide d'obligations de sociétés.
Il existe également des classifications de CDO moins connues, des financements structurés adossés aux CDO ayant ABS / RMBS / CMBS comme sous-jacent et des CDO au cash avec des instruments de dette du marché au comptant.
Obligations garanties et crise des prêts hypothécaires à risque 2008
La crise financière de 2007 et 2008, souvent appelée crise des subprimes, avait plusieurs facteurs, conduisant finalement à une défaillance collatérale des systèmes financiers. Parmi diverses causes, les CDO ont joué un rôle important. La crise a débuté avec une bulle immobilière 1, qui a largement proliféré en raison de la disponibilité de crédit bon marché et de l'utilisation généralisée du modèle Originate-to-Distrib, a éclaté vers 2006 et 2007, et a conduit à une compression des liquidités.
Le modèle d'origine et de distribution et la titrisation, c'est-à-dire l'utilisation de CDO / CMO, etc., sont devenus populaires pour les raisons suivantes:
- Un taux d'intérêt faible sur les prêts hypothécaires: les institutions d'origine étaient en mesure d'émettre des prêts hypothécaires à un taux d'intérêt bas en le découpant et en répartissant le risque entre les investisseurs consentants
- Une notation élevée des CDO a aidé les banques à répondre aux exigences de fonds propres plus faibles de Bâle I et II sans affecter le profil de risque.
Des papiers commerciaux ont été émis et des accords de mise en pension à court terme (qui sont tous deux idéalement des instruments à court terme) ont été conclus pour financer les investissements en produits structurés. Les mois de juillet août 2007 ont été particulièrement importants car la plupart des papiers commerciaux arrivaient à échéance pendant cette période. Les banques ont essayé les repos et l'émission de papiers commerciaux pour répondre aux exigences de liquidité lors des rachats, mais l'impact a été si répandu que toutes les grandes banques étaient confrontées au même problème, que les taux de prêt en dollars ont augmenté jusqu'à 6/7%.
Confrontés à d'énormes pertes, les banques et institutions financières investissant massivement dans des produits structurés ont été contraintes de liquider les actifs à des prix très bas. Cela a également conduit à des faillites déposées par des banques de premier plan comme Lehman Brothers, la société américaine d'investissement hypothécaire. etc. et conduisant à une intervention et à une restructuration financière du Fonds monétaire international en octobre 2009
Conclusion
En termes simples, la montée et la disparition des CDO (obligations de dette garantie) se sont avérées être un processus cyclique, atteignant initialement le sommet en raison de ses avantages inhérents, mais s'effondrant finalement et conduisant à l'une des plus grandes crises financières de ces derniers temps. Les CDO sont considérés comme des instruments financiers très astucieux qui ont créé des liquidités infusées sur le marché du crédit bon marché et libéré des capitaux pour les prêteurs, mais qui se sont finalement effondrés en raison d'un manque de compréhension globale du risque systémique qu'ils peuvent entraîner.
