Qu'est-ce que la valeur d'entreprise?
La valeur d'entreprise est une mesure de la valeur totale de l'entreprise et fournit un aperçu de l'ensemble du marché plutôt que de la juste valeur des fonds propres, elle couvre toutes les créances de propriété de la dette et des capitaux propres, ce ratio est particulièrement important pour valoriser une reprise et est calculé comme la valeur marchande de la dette plus la valeur marchande des capitaux propres moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie.
Formule expliquée
Valeur d'entreprise (EV) = (capitalisation boursière + valeur marchande des actions privilégiées + valeur marchande de la dette + intérêts minoritaires) - Trésorerie et équivalents de trésorerie
Parfois, la société acquise peut également avoir certaines sociétés associées dont la valeur doit également être soustraite pour obtenir la valeur ferme. De plus, s'il y a des engagements de retraite non capitalisés dans le bilan de la société acquise, ils doivent être ajoutés.
De même, la formule de valeur d'entreprise inclut également d'autres formules courantes.
Souvent, la valeur des intérêts minoritaires et celle des actions privilégiées ne sont pas significatives ou sont égales à zéro pour l'entreprise. C'est parce qu'ils sont simplement absents. Dans ce cas, la formule de la valeur d'entreprise ci-dessus prend les formes les plus simples suivantes, telles que les options d'achat d'actions des employés, les dispositions d'abandon, les dispositions environnementales, etc., car elles reflètent également les revendications sur l'entreprise.
Valeur d'entreprise (EV) = Capitalisation boursière + Valeur marchande de la dette - Trésorerie et équivalents de trésorerie
En regardant la formule ci-dessus, on peut comprendre que la valeur ferme est, en fait, obtenue par le raffinement de la capitalisation boursière.
La capitalisation boursière est simplement le prix de l'action de l'action de la société multiplié par le nombre total d'actions en circulation. D'autre part, EV a les conditions supplémentaires indiquées ci-dessus, qui aboutissent à un chiffre qui peut servir plus efficacement les objectifs d'un investisseur.
En savoir plus sur «Valeur d'entreprise vs capitalisation boursière»
Valeur d'entreprise d'une entreprise
Les principaux termes utilisés dans le calcul EV d'une entreprise sont la capitalisation boursière, les actions privilégiées, la dette, la trésorerie et les équivalents de trésorerie et les intérêts minoritaires. Essayons donc de comprendre ces termes de manière un peu détaillée avec des exemples.
Étape # 1 - Calculez la capitalisation boursière:
Il s'agit de la valeur marchande des actions ordinaires d'une entreprise, qui équivaut au produit du nombre d'actions (actions ordinaires) et du prix actuel du marché par action.
Dans l'exemple ci-dessous, nous avons les principales sociétés cotées ainsi que le prix et les actions en circulation.
- Capitalisation boursière = Prix x Actions en hausse
- Capitalisation boursière Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373 162,5 millions de dollars
source: ycharts
Étape # 2 - Calculer la dette
Il comprend des obligations et des emprunts bancaires. Les éléments tels que le crédit commercial ne sont pas inclus dans la dette. Une fois qu'une société est acquise, ces dettes deviennent la responsabilité de l'acquéreur. L'acquéreur devient tenu de rembourser les dettes à partir des flux de trésorerie de l'entreprise, c'est pourquoi elles sont ajoutées au calcul de la valeur d'entreprise. Par exemple, Johnson & Johnson a une dette totale de 26 865 millions de dollars.
source: ycharts
Étape 3 - Calculez les actions privilégiées:
Ils comprennent des actions privilégiées rachetables. Elles ont priorité sur les actions ordinaires et sont donc effectivement similaires à la dette. C'est pourquoi les actions privilégiées représentent une créance sur l'entreprise qui doit être prise en compte dans le calcul de la valeur d'entreprise.
Comme vous pouvez le constater, peu d'entreprises ont des actions privilégiées. Bank of America détient des actions privilégiées de 22 273 millions de dollars.
Étape # 4 - Trouvez l'intérêt minoritaire:
C'est en fait la proportion de filiales détenues par des actionnaires minoritaires. Ainsi, il doit être traité comme un passif non courant.
À l'instar des actions privilégiées, les intérêts minoritaires sont plus susceptibles de ne pas figurer dans le bilan ou constituent généralement un petit nombre à prendre en compte. Par exemple, AT&T détient une participation minoritaire de 969 millions de dollars.
Étape # 5 - Trouver la trésorerie et les équivalents de trésorerie
La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont très connus. Il comprend l'encaisse, l'encaisse à la banque et les placements à court terme. La plupart des actifs très liquides sont considérés comme équivalents à de la trésorerie car ils sont facilement convertibles en espèces. Puisqu'ils réduisent le prix d'acquisition en effet, ils sont soustraits pour le calcul de la valeur d'entreprise.
Alphabet (Google) a une trésorerie et des équivalents de trésorerie de 16 549 millions de dollars.
Calcul de la valeur d'entreprise - tout en un
Une fois que nous avons rempli toutes les données requises dans la feuille Excel, nous pouvons calculer la valeur d'entreprise à l'aide de la formule.
Formule EV = (Capitalisation boursière + Dette + Actions privilégiées + Intérêts minoritaires) - Trésorerie et équivalents de trésorerie
Formule EV pour Verizon = 201 752,6 USD + 116218 USD + 0 + 1414 USD - 4470 USD = 314 915 millions USD
Pourquoi utiliser Enterprise Value?
La valeur de l'entreprise peut être considérée comme le prix de rachat théorique si l'entreprise devait être acquise par une autre entreprise. Ce prix peut être considéré comme acceptable tant pour l'acheteur que pour le vendeur lorsqu'ils s'assoient pour négocier l'acquisition.
Ev est une métrique extrêmement vitale utilisée à des fins d'évaluation d'entreprise, de modélisation et d'évaluation financières, de comptabilité, d'analyse de portefeuille et d'analyse des risques. La valeur de l'entreprise est également acceptée par tous comme une représentation plus précise de la valeur d'une entreprise que la simple capitalisation boursière.
Ceci est principalement dû au fait qu'il prend également en compte les autres implications importantes que l'acquéreur devra traiter en tant que nouveau propriétaire de la société acquise. Les deux paragraphes suivants vous feront facilement comprendre ce concept.
Avec tous les actifs courants et non courants de l'entreprise, l'acquéreur deviendra également propriétaire des dettes. Ainsi, quels que soient la dette à court et à long terme et les paiements d'intérêts à venir, ils s'ajouteront au coût d'acquisition supporté par l'acquéreur.
De même, toutes les liquidités du bilan de la société acquise iront également aux mains de la société acquéreuse. Ainsi, la société acquéreuse peut utiliser cet argent pour payer le débiteur afin de faire face à tout autre passif de la société. Ainsi, le montant de trésorerie présent sur le bilan de l'entreprise acquise doit être soustrait afin d'arriver à la valeur théorique correcte de l'entreprise.
Les deux paragraphes ci-dessus expliquent clairement pourquoi toute la dette est ajoutée alors que toute la trésorerie et les équivalents de trésorerie sont soustraits de la valeur de capitalisation boursière pendant que nous effectuons le calcul de la valeur d'entreprise.
Exemple de valeur d'entreprise - Étude de cas de base
Supposons qu'une société ABC envisage l'acquisition d'une autre société XYZ. Maintenant, quel montant à payer ABC devrait-il avoir en tête à cette fin? Ou quelle est la valeur d'entreprise / valeur ferme de XYZ s'il contient les détails financiers suivants?
- Actions en circulation = 1000000
- Prix de l'action = 20 $ par action
- Valeur marchande de la dette = 10 000 000 $
- Trésorerie et équivalents de trésorerie = 8 000 000 $
- Valeur marchande des actions privilégiées = 500 000 $
- Intérêts minoritaires = 2 000 000 $
La capitalisation boursière sera égale à (Actions en circulation * Cours de l'action) = (1 000 000 * 20 $) = 20 000 000 $.
Par conséquent, le calcul se fait comme suit:
Formule de la valeur d'entreprise = (capitalisation boursière + valeur marchande des actions privilégiées + valeur marchande de la dette + intérêts minoritaires) - Trésorerie et équivalents de trésorerie
= (20 000 000 USD + 500 000 USD + 10 000 000 USD + 2 000 000 USD) - 8 000 000 USD = 24 500 000 USD
Il s'agit de la valeur ferme de la société XYZ et il en est de même de ce chiffre que la société ABC doit garder à l'esprit si elle envisage de reprendre la société XYZ.
Dans l'exemple ci-dessus, la valeur de l'entreprise est 22,5% plus élevée que la capitalisation boursière de XYZ. Cela signifie que si ABC achète XYZ, il paiera une prime de 22,5% sur le cours actuel de l'action XYZ. Cela implique qu'ABC paiera 24,5 $ par action pour acheter XYZ, dont le cours de l'action est de 20 $ par action. Cela se produit dans le monde réel, car généralement, la valeur ferme d'une entreprise à effet de levier s'avère supérieure à sa capitalisation boursière.
Exemple d'acquisition de MENT par Siemens AG
Une nouvelle de rachat très récente flottant à Wall Street est que le conglomérat allemand, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), va reprendre le fournisseur d'automatisation de conception et de logiciels industriels Mentor Graphics Corp. (MENT) pour 37,25 $ par action en espèces, ce qui représente une valeur ferme (VE) de 4,5 milliards de dollars. Cette annonce a été faite le lundi 14 novembre 2016.
Désormais, le cours de l'action de Mentor Graphics Corp. continuerait de varier sur le marché. Mais l'article de presse a déclaré que le prix d'offre de 4,5 milliards de dollars représente une prime de 21% par rapport au cours de clôture de Mentor le dernier jour de bourse précédant l'annonce, soit le 11 novembre 2016.
source: ycharts
Multiples EV
Une fois que vous savez comment calculer la valeur d'entreprise, elle peut être utilisée pour dériver des multiples intégraux appelés Enterprise Multiples. Les multiples EV sont très souvent utilisés dans le domaine de la recherche sur les actions et de la banque d'investissement pour effectuer des évaluations relatives.
- Les multiples d'entreprise sont basés sur la relation entre la valeur d'une entreprise en termes de valeur marchande de son capital total de toutes sources et le bénéfice d'exploitation, généralement considéré comme EBITDA. Le multiple EV / EBITDA a une corrélation positive avec l'augmentation du cash-flow libre vers l'entreprise (FCFF) et une corrélation négative avec le niveau de risque et le coût moyen pondéré du capital (WACC).
- Ce multiple est plus utile que le ratio PE si des entreprises avec différents degrés de levier financier (LDF) doivent être comparées.
- Les autres multiples de valorisation relative contenant l'EV (valeur ferme) sont EV / EBIT et EV / Sales. EV comprend également l'effet des actifs liquides et la valeur de la dette d'une entreprise. Par conséquent, le multiple EV / Ventes sert un meilleur objectif que le rapport Prix / Ventes.
Consultez également la valeur d'entreprise par rapport à la valeur des capitaux propres.
EV - Pourquoi ce n'est peut-être pas la même chose pour tout le monde?
Si le calcul de la valeur d'entreprise est aussi simple que de substituer les valeurs dans une formule donnée, pourquoi deux personnes différentes obtiennent-elles un autre EV pour la même entreprise?
Regardez! La capitalisation boursière est facile à calculer. Ainsi, les deux auront exactement la même valeur pour ce terme. Cependant, les autres termes concernés ne sont pas donnés tels quels, dans la plupart des cas, même pas dans les états financiers. Ils doivent être dérivés, calculés et ajustés pour des raisons spécifiques. Sans ces ajustements et même des estimations subjectives, il est pratiquement impossible de calculer la valeur d'entreprise (valeur d'entreprise). Et c'est à cet endroit que la variation du calcul de la valeur d'entreprise effectuée par deux personnes différentes entre en scène.
Prenons la dette, par exemple. Une grande partie de la dette des entreprises n'est pas cotée en bourse. Au lieu de cela, la majeure partie prend la forme de financement bancaire, de crédit-bail et d'autres formes de dette pour lesquelles il n'y a pas de prix de marché. Alors, comment trouvez-vous ce terme de «valeur marchande de la dette» si nécessaire à partir des données fournies dans les états financiers de l'entreprise? Il a besoin des ajustements et des estimations subjectives dont je parlais dans le paragraphe ci-dessus.
En outre, les données essentielles telles que les soldes de trésorerie, les niveaux d'endettement et les provisions ne sont pas publiées fréquemment (principalement une fois par an). Vous devez donc projeter ces valeurs si vous évaluez la valeur EV (valeur ferme) d'une entreprise au milieu d'une année (ou de toute période de rapport d'ailleurs).
De même, les associés et les intérêts minoritaires sont rapportés à leurs valeurs historiques dans les livres. Ils ne reflètent pas leur «valeur marchande» actuelle. De plus, les engagements de retraite non capitalisés impliquent diverses hypothèses et ne représentent pas une véritable valeur «marchande». Donc, ces deux doivent être estimés en ajustant leurs valeurs publiées.
Parfois, dans de nombreuses évaluations professionnelles, ils prennent les termes ci-dessus à la valeur nominale ou aux valeurs comptables déclarées par l'entreprise. Cependant, c'est la précision dans l'estimation de ces termes uniquement qui marque la différence entre un débutant et un expert pour trouver l'EV.
Conclusion
La valeur d'entreprise est une mesure complète de la valeur totale d'une entreprise. Il s'agit d'un raffinement de la capitalisation boursière et prend en compte les réclamations de tous les demandeurs (créanciers, garantis et non garantis ainsi que les actionnaires, privilégiés et ordinaires, plutôt que simplement la valeur marchande des capitaux propres.
Il est avantageux de prendre des décisions d'investissement pour les investisseurs de détail ainsi que pour les acheteurs d'intérêts majoritaires. Il est également utilisé pour comparer un certain nombre d'entreprises ayant des structures de capital diverses, car il s'agit d'une mesure neutre en matière de capital.
Il existe des ratios avantageux qui contiennent EV comme terme. Ces ratios sont également utiles dans l'évaluation relative des entreprises.
Enfin, EV (valeur ferme) n'est pas une valeur obtenue en ajoutant et en soustrayant certaines valeurs données. La plupart des termes impliqués doivent être dérivés en faisant des ajustements et des estimations subjectives, ce qui peut faire varier la valeur finale d'un analyste à l'autre.
Vidéo sur la valeur d'entreprise
Messages utiles
Cet article était un guide sur la valeur d'entreprise et sa définition. Nous expliquons ici pourquoi EV est utile pour l'analyse d'acquisition et trouvons EV pour Apple, AT&T, Verizon, etc. Vous pouvez également consulter ces articles ci-dessous pour en savoir plus sur les évaluations -
- Formule de valeur de l'équité
- Formule de valeur de l'équité
- Valeur d'entreprise vs capitalisation boursière
- Somme de l'évaluation des pièces
