Contrats à terme sur obligations (définition, exemple) - Comment fixer le prix?

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Qu'est-ce que les contrats à terme sur obligations?

Qu'est-ce que les contrats à terme sur obligations?

Bond Futures est un contrat qui oblige le détenteur à acheter et vendre un montant fixe d'obligations tel que spécifié dans le contrat à un prix qui est prédéterminé par le titulaire du contrat lorsque l'autre partie est l'échange. Il peut être acheté et vendu sur le marché des changes, le prix et les dates sont standardisés au moment où un accord est conclu par le titulaire.

Comment le futur des obligations est-il évalué?

L'un des contrats à terme sur obligations les plus populaires est celui des contrats à terme sur obligations du Trésor négociés par CME Group. Dans ce cas, toute obligation d'État dont l'échéance est de plus de 15 ans le premier jour du mois de livraison et qui n'est pas remboursable dans les 15 ans à compter de ce jour peut être livrée. Les contrats à terme sur bons du Trésor à 10, 5 et 2 ans aux États-Unis sont répandus.

Le prix futur de l'obligation du Trésor est difficile à déterminer car les options de la partie vendeur concernant le moment de la livraison et le choix de l'obligation livrée ne peuvent pas être facilement évaluées. Cependant, si nous supposons que l'obligation la moins chère à livrer et la date de livraison sont connues, le contrat à terme d'obligations du Trésor est un contrat à terme sur titres négociés qui fournit au détenteur un revenu connu. L'équation ci-dessous montre que le prix futur (F0) de l'obligation est lié au prix au comptant (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Où,

I - la valeur actuelle des coupons pendant la durée du contrat à terme
T - est le temps jusqu'à l'échéance du contrat à terme
r - est le taux sans risque

Exemple

Supposons qu'un investisseur conclue un contrat de trésorerie pour livrer une obligation à un coupon de 12% avec un facteur de conversion de 1,6000, la livraison ayant lieu dans 270 jours. Les coupons sont payables semestriellement sur l'obligation, et la date du dernier coupon était il y a 60 jours, la prochaine date de coupon est dans 122 jours, la date du coupon par la suite est dans 305 jours. La structure par terme est plate et le taux d'intérêt est de 10% par an. Supposons que le prix actuel des obligations cotées est de 115 $.

Le prix au comptant de l'obligation est obtenu en ajoutant au prix indiqué la proportion du prochain paiement du coupon qui revient au détenteur.

= 115 $ + (60 / (60 + 122)) * 6
= 116,978 $

Un coupon de 6 $ sera reçu après 122 jours (0,3342 ans). La valeur actuelle de ce

= 6 * e ^{(-,1 * 0,3342)}
= 5,803

Le futur contrat dure 270 jours (0,7397). Le prix futur au comptant si le contrat est écrit sur une obligation de 12% serait

= (116,978-5,803) e ^{(0,1 * 0,7397)}
= 119,711 $

Il y a 148 jours d'intérêts courus à compter de la livraison. Si le contrat est écrit sur une obligation de 12%, les intérêts courus sont exclus afin de calculer le prix futur coté .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= 114,859 $

Le prix à terme coté est indiqué ci-dessous en considérant un facteur de conversion de 1,6000 équivalent à une obligation standard de 12%

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Comment dériver les obligations les moins chères pour livrer dans les contrats à terme sur obligations?

La partie qui détient la position courte ou l'émetteur de l'obligation choisit l'obligation la moins chère à livrer parmi une grande variété d'obligations. Et sa décision est basée sur la dérivation ci-dessous:

(Prix de règlement le plus récent * Facteur de conversion) + Intérêts courus

Et le coût d'achat de l'obligation est,

Prix de l'obligation cotée + intérêts courus

Le cautionnement le moins cher à fournir est celui pour lequel ci-dessous est le moins.

Prix de l'obligation cotée - (Prix de règlement le plus récent * Facteur de conversion)

Le nombre de facteurs détermine le moins cher pour livrer l'obligation. Si les rendements obligataires atteignent 6%, le système de facteur de conversion permet à l'émetteur de délivrer des obligations à faible coupon à long terme. Lorsque les rendements sont inférieurs à 6%, les obligations à coupon court terme élevés sont favorisées.

De plus, lorsque le rendement est en pente ascendante, les obligations à échéance longue ont tendance à être favorisées, tandis que lorsqu'il est en pente descendante, les obligations à échéance courte seront livrées.

Quels sont les facteurs de conversion des contrats à terme sur obligations?

Ce contrat permet à la partie ayant la position courte de choisir de livrer toute obligation dont l'échéance est supérieure à 15 ans et qui n'est pas remboursable dans les 15 ans. Un facteur de conversion est applicable au moment de la livraison d'une obligation particulière en échange du prix reçu par la position courte de l'obligation. Le prix coté applicable est le produit du prix de règlement récent du contrat à terme et du facteur de conversion. En tenant compte des intérêts courus, les espèces reçues pour chaque valeur nominale de 100 $ de l'obligation livrée sont:

(Prix de règlement le plus récent * Facteur de conversion) + Intérêts courus

Chaque contrat porte sur la livraison d'une valeur nominale de 100 000 $ d'obligations. Supposons que le prix de règlement le plus récent soit de 90 à 00, que le facteur de conversion de l'obligation livrée soit de 1,3800 et que les intérêts courus sur cette obligation au moment de la livraison soient de 3 USD par tranche de 100 USD de valeur nominale.
L'argent reçu par la partie avec la position courte est alors (1,3800 * 90,00) +3 = 127,20 $ par 100 $ de valeur nominale. Une partie avec la position courte est un contrat qui fournirait des obligations d'une valeur nominale de 10 000 $ et recevrait 127 200 $.

Comment est-il cité?

Ce contrat est indiqué en dollars et trente secondes de dollar par valeur nominale de 100 $. Ceci est similaire à la façon dont les obligations et les billets sont cotés sur le marché au comptant. Disons que le prix de règlement de ce contrat pour la livraison de juin 2017 est spécifié comme 124-150. Cela signifie 124 (15/32) ou 124. 46875. En prenant l'exemple suivant, si le prix de règlement de septembre 2017 est coté 120-105 signifie 120 (10,5 / 32) ou 120,328125.

Conclusion

L'un des contrats de taux d'intérêt importants est celui des bons du Trésor négociés aux États-Unis. La partie avec la position courte a un certain nombre d'options de livraison intéressantes:

La livraison peut être effectuée n'importe quel jour du mois de livraison.
Il existe un certain nombre d'obligations alternatives qui peuvent être délivrées.
Le jour du mois de livraison, l'avis d'intention est de livrer à 14h00 et le prix de règlement peut être effectué à tout moment jusqu'à 20h00.

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