Valeur économique ajoutée (formule, exemple) - Comment calculer l'EVA

Qu'est-ce que la valeur ajoutée économique?

La valeur économique ajoutée (EVA) est une mesure de la plus-value créée sur un investissement donné. Lorsqu'une personne investit ses fonds, elle le fait uniquement parce qu'elle s'attend à tirer un profit de l'investissement. Disons que l'or semble être un bon instrument pour investir avec une marge bénéficiaire élevée.

• Investissement total (c.-à-d. Prix auquel l'or est acheté) = 1000 $
• Courtage payé au courtier pour l'achat d'or = 15 $

Dans un an, j'aimerais vendre l'or en raison d'un resserrement des liquidités.

• Le prix de vente de l'or = 1200 $
• Courtage payé au courtier lors de la vente d'or = 10 $

Dans l'exemple de valeur ajoutée économique ci-dessus,

• Valeur ajoutée économique = Prix de vente - Frais associés à la vente de l'actif - Prix d'achat - Frais associés à l'achat de l'actif
• Valeur économique ajoutée = 1200 $ - 10 $ - 1000 $ - 15 $ = 175 $

Si nous ne voyons que le profit, alors le profit sur la vente d'or était de 1200 $ - 1000 $, soit 200 $. Mais la création réelle de richesse n'est que de 175 $ en raison des dépenses engagées. Ceci est un exemple très grossier de valeur ajoutée économique (EVA).

Dans cet article, nous discutons en détail de la valeur économique ajoutée -

• Concept
• Formule
• Exemple (basique)
  • # 1 - Calculer le bénéfice net d'exploitation après impôts (NOPAT)
  • # 2 - Calculer le capital investi
  • # 3 - Calculer le WACC
  • # 4 - Calcul EVA
• Ajustements comptables importants
• Colgate: Exemple
  • # 1 - Calcul du NOPAT de Colgate
  • # 2 - Le capital investi de Colgate
  • # 3 - Trouver le WACC de Colgate
  • # 4 - Calcul EVA de Colgate
• Quelle est son importance?
• Avantages et inconvénients

Concept de valeur ajoutée économique (EVA)

La valeur ajoutée économique (EVA) est le profit économique réalisé par l'entreprise au cours d'une période donnée. Il mesure la performance financière de l'entreprise sur la base de la richesse résiduelle calculée en déduisant son coût du capital de son résultat opérationnel, ajusté des impôts sur une base de caisse.

Cela aide à capturer le véritable profit économique d'une entreprise comme nous avons calculé la valeur ajoutée économique de l'investissement d'or dans ce qui précède. L'exemple de valeur ajoutée économique a été développé et déposé par Stern Stewart and Co. en tant que mesure interne de la performance financière.

Formule EVA

Les trois principales composantes de la valeur ajoutée économique (EVA) sont:

1. Bénéfice net d'exploitation après impôts
2. Capital investi
3. WACC, c'est-à-dire le coût moyen pondéré du capital

La valeur ajoutée économique peut être calculée à l'aide de la formule suivante:

Formule EVA à valeur ajoutée économique = Bénéfice d'exploitation net après impôts - (Capital investi x WACC)

Ici, Capital Invested x WACC représente le coût du capital. Ce coût est déduit du bénéfice d'exploitation net après impôt pour arriver au profit économique ou à la richesse résiduelle créée par l'organisation.

Exemple de valeur ajoutée économique (de base)

# 1 - Formule EVA - Bénéfice net d'exploitation après impôts (NOPAT)

Cela représente le montant potentiel des bénéfices en espèces de l'entreprise sans son coût en capital. Il est important de déduire l'impôt du bénéfice d'exploitation pour arriver au véritable apport d'exploitation qu'une entreprise gagnera.

NOPAT = Résultat d'exploitation x (1 - Taux d'imposition).

Exemple d'EVA pour le calcul du résultat opérationnel net après impôts:

Société ABC
Résumé de la déclaration de revenus
Détails	An
	2016	2015
Revenu:
Frais de conseil de projet	2,00 000 $	1,86 000 $
Revenu total (A)	2,00 000 $	1,86 000 $
Dépenses:
Dépenses directes	1 00 000 USD	95 000 $
Total des dépenses d'exploitation (B)	1 00 000 USD	95 000 $
Résultat d'exploitation (C = A moins B)	1 00 000 USD	91 000 $
Taux d'imposition	30%	30%
Impôt sur le résultat opérationnel (D = C * Taux d'imposition)	30 000 $	27 300 $
Bénéfice net d'exploitation après impôts (C moins D)	70 000 $	63 700 $

# 2 - Formule EVA - Capital investi

Cela représente le capital total investi en fonds propres ou en dette dans une entreprise donnée.

Poursuivant l'exemple d'EVA ci-dessus de la société ABC, disons que la société a un capital investi total de 30 000 $. De ce montant, 20 000 $ proviennent du financement par capitaux propres et le reste (10 000 $) provient de la dette à long terme.

Jetez également un œil au ratio de rendement du capital investi

# 3 - Formule EVA - WACC

Le coût moyen pondéré du capital est le coût que l'entreprise engage pour se procurer ses fonds. L'importance de déduire le coût du capital du bénéfice net d'exploitation est de déduire le coût d'opportunité du capital investi. La formule pour calculer la même chose est la suivante:

WACC = R _D (1- T _c ) * (D / V) + R _E * (E / V)

La formule semble compliquée, effrayante, mais si elle est comprise, elle est assez simple. C'est beaucoup plus facile si la formule est mise en mots comme suit:

Coût moyen pondéré du capital = (coût de la dette) * (1 - taux d'imposition) * (proportion de la dette) + (coût des capitaux propres) * (proportion des capitaux propres)

Cela rend la formule plus facile à comprendre et aussi explicite.

Maintenant, comprenant les notations de la formule:

• R _D = Coût de la dette
• T _c = taux d'imposition
• D = Capital investi dans l'organisation par le biais de la dette.
• V = valeur totale de l'entreprise calculée simplement comme dette + capitaux propres.
• R _E = Coût des capitaux propres
• E = Capital investi dans l'organisation via l'équité

Un point important à noter à propos de cette formule est que le coût de la dette est multiplié par (1 - taux d'imposition) car il y a une économie d'impôt sur les intérêts payés sur la dette. En revanche, il n'y a pas d'économie d'impôt sur le coût des capitaux propres et, par conséquent, le taux d'imposition n'est pas pris en compte.

Voyons maintenant comment le WACC est calculé.

Société ABC
Bilan de l'entreprise
Détails	An
	2016	2015
Équité	20 000 $	17 000 $
Dette	10 000 $	7 000 $
Sources de financement (A)	30 000 $	24 000 $
Immobilisations	20 000 $	18 000 $
Actifs actuels	20 000 $	16 000 $
Moins: passifs courants	10 000 $	10 000 $
Utilisations des fonds (B)	30 000 $	24 000 $
Le coût de la dette	8%	8%
Coût de l'équité	dix%	12%

WACC pour l'année 2016

• = 8% * (1 à 30%) * (10 000 $ / 30 000 $) + 10% * (20 000 $ / 30 000 $)
• = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%

WACC pour l'année 2015

• = 8% * (1 à 30%) * (7 000 USD / 24 000 USD) + 12% * (17 000 USD / 24 000 USD)
• = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%

# 4 - Calcul de l'EVA à valeur ajoutée économique

À partir de ce qui précède, nous avons les trois facteurs prêts pour le calcul de la valeur ajoutée économique pour les années 2016 et 2015.

Valeur ajoutée économique (EVA) pour l'année 2016 = Bénéfice net d'exploitation après impôts - (Capital investi * WACC)

• = 70000 USD - (30000 USD * 8,53%)
• = 70 000 $ - 2 559 $ = = 67 441 $

Valeur ajoutée économique (EVA) pour l'année 2015 = Bénéfice net d'exploitation après impôts - (Capital investi * WACC)

• = 63 700 $ - (24 000 $ x 10,13%)
• = 63 700 $ - 2 432 $ = = 61268 $

Ajustements comptables pour le calcul EVA

Maintenant que nous avons compris les bases du calcul EVA, allons un peu plus loin pour comprendre ce que peuvent être certains des ajustements comptables réels impliqués en particulier au niveau du résultat opérationnel:

Sr. No.	Ajustement	Explication	Modifications du bénéfice net d'exploitation	Modifications des capitaux employés
1	Dépenses à long terme	Certaines dépenses peuvent être classées comme des dépenses à long terme telles que la recherche et le développement, l'image de marque d'un nouveau produit, le changement de marque d'anciens produits. Ces dépenses peuvent être engagées au cours d'une période donnée mais ont généralement un effet au-delà d'une année donnée. Ces dépenses doivent être capitalisées lors du calcul de l'EVA car elles génèrent de la richesse sur une période de temps et ne réduisent pas simplement les bénéfices d'une année donnée.	Ajouter au bénéfice d'exploitation net	Ajouter aux capitaux employés. Consultez également le retour sur les capitaux employés
2	Dépréciation	Classons l'amortissement en amortissement comptable et en amortissement économique à des fins de compréhension. L'amortissement comptable est celui qui est calculé conformément aux politiques et procédures comptables. En revanche, la dépréciation économique tient compte de l'usure réelle des actifs et doit être calculée en fonction de l'utilisation des actifs plutôt que d'une durée de vie utile fixe.	Ajouter un amortissement comptable Réduire la dépréciation économique	La différence de valeur de l'amortissement comptable et de l'amortissement économique doit être ajustée du capital employé
3	Dépenses non monétaires	Ce sont des dépenses qui n'affectent pas le flux de trésorerie d'une période donnée. Exemple EVA: Les contrats de change sont comptabilisés à la juste valeur à la date de reporting. Toute perte encourue est imputée au compte de résultat. Cette perte n'entraîne aucune sortie de trésorerie et doit être réinjectée dans le résultat opérationnel net.	Ajouter au bénéfice d'exploitation net	Ajouter au capital employé en l'ajoutant aux bénéfices non répartis
4	Revenus non monétaires	À l'instar des dépenses non monétaires, il existe des revenus non monétaires qui n'affectent pas les flux de trésorerie d'une période donnée. Ceux-ci doivent être soustraits du bénéfice net d'exploitation.	Soustraire du bénéfice d'exploitation net	Soustraire du capital employé en le soustrayant des bénéfices non répartis
5	Des provisions	Pour arriver à un résultat comptable, de nombreuses provisions sont constituées, telles que des provisions pour impôts différés, des provisions pour créances douteuses, des provisions pour charges, des provisions pour stocks obsolètes, etc. Il s'agit de chiffres provisoires et n'affectent pas réellement le résultat économique. En fait, ces provisions sont généralement reprises le premier jour de la période de reporting suivante.	Ajouter au bénéfice d'exploitation net	Ajouter aux capitaux employés
6	Les impôts	L'impôt devrait également être calculé sur la sortie de trésorerie réelle plutôt que sur le système mercantile où toutes les charges à payer sont prises en compte, et alors seulement l'impôt est déduit.	L'impôt est censé être déduit après le calcul du bénéfice net d'exploitation. Il est donc directement déduit et aucun autre ajustement n'est nécessaire.

Exemple de valeur ajoutée économique Colgate EVA

# 1 - Calcul du NOPAT de Colgate

Jetons un œil au compte de résultat de Colgate.

source: Dépôts Colgate SEC

• Le bénéfice d'exploitation de Colgate en 2016 est de 3837 millions de dollars

Le bénéfice d'exploitation ci-dessus contient des éléments non monétaires tels que l'amortissement et l'amortissement, les coûts de restructuration, etc.

Dans notre exemple EVA, nous supposons que l'amortissement comptable et l'amortissement économique sont les mêmes pour Colgate, et par conséquent, aucun ajustement n'est nécessaire lorsque nous avons calculé NOPAT.

Cependant, le coût de la restructuration doit être ajusté. Vous trouverez ci-dessous un aperçu des coûts de restructuration de Colgate à partir de son formulaire 10K.

• Charges de restructuration de Colgate en 2016 = 228 millions de dollars

Bénéfice d'exploitation ajusté = Bénéfice d'exploitation + dépenses de restructuration

• Bénéfice d'exploitation ajusté (2016) = 3837 millions de dollars + 228 millions de dollars = 4065 millions de dollars

Pour calculer NOPAT, nous avons exigé les taux d'imposition.

Nous pouvons calculer les taux d'imposition effectifs à partir du compte de résultat ci-dessous.

source: Dépôts Colgate SEC

Taux d'imposition effectif = Provision pour impôts sur le revenu / revenu avant impôts sur le revenu

• Taux d'imposition effectif (2016) = 1152 $ / 3738 $ = 30,82%

NOPAT = Bénéfice d'exploitation ajusté x (taux d'imposition 1)

• NOPAT (2016) = 4065 millions de dollars x (1-0,3082) = 2812 millions de dollars

Consultez également un article sur les éléments non récurrents

# 2 - Le capital investi de Colgate

Calculons maintenant le deuxième élément nécessaire au calcul de la valeur ajoutée économique, à savoir le capital investi.

source: Dépôts Colgate SEC

Le capital investi représente la dette et les capitaux propres réels investis dans l'entreprise.

Dette totale = billets et prêt à payer + partie actuelle de la dette à long terme + dette à long terme

• Dette totale (2016) = 13 $ + 0 $ + 6520 $ = 6533 millions de dollars

source: Dépôts Colgate SEC

Capitaux propres ajustés = Capitaux propres de Colgate + Impôt différé net + Intérêts sans contrôle + Cumul des autres éléments du résultat global

• Capitaux propres ajustés (2016) = - 243 $ + 55 $ + 260 $ + 4180 $ = 4252 millions de dollars

Capital investi de Colgate (2016) = dette (2016) + fonds propres ajustés (2016)

• Capital investi de Colgate (2016) = 6533 millions de dollars + 4252 millions de dollars = 10785 millions de dollars

# 3 - Trouver le WACC de Colgate

On note par dessus que le nombre d'actions de Colgate = 882,85 millions

Prix ​​du marché actuel de Colgate = 72,48 $ (à la clôture le 15 septembre 2017)

Valeur marchande des capitaux propres de Colgate = 72,48 x 882,85 = 63 989 millions de dollars

Comme nous l'avons noté précédemment,

Dette totale = billets et prêt à payer + partie actuelle de la dette à long terme + dette à long terme

• Dette totale (2016) = 13 $ + 0 $ + 6520 $ = 6533 millions de dollars

Trouvons maintenant le coût des fonds propres de Colgate en utilisant le modèle CAPM

• Ke = Rf + (Rm - Rf) x Bêta

On note par le bas que le taux sans risque est de 2,17%

source - bankrate.com

Pour les États-Unis, la prime de risque actions est de 6,25%.

source - stern.nyu.edu

Regardons la bêta de Colgate. Nous notons que la bêta de Colgate a augmenté au fil des ans. Il est actuellement de 0,805

source: ycharts

Consultez également l'article sur le calcul bêta du CAPM

• Coût des capitaux propres = 2,17% + 6,25% x 0,805
• Coût des capitaux propres de Colgate = 7,2%

• Frais d'intérêts (2016) = 99 $
• Dette totale (2016) = 13 $ + 0 $ + 6520 $ = 6533 millions de dollars
• Taux d'intérêt effectif (2016) = 99 $ / 6533 = 1,52%

Calculons maintenant le WACC

• Valeur marchande des capitaux propres = 63 989 millions de dollars
• Valeur de la dette = 6533 millions de dollars
• Coût des capitaux propres = 7,20%
• Coût de la dette = 1,52%
• Taux d'imposition = 30,82%

WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taux de taxe)

WACC = (63 989 / (63 989 + 6 533)) x 7,20% + (6 533 / (63 989 + 6 533)) x 1,52% x (1-0,3082)

WACC = 6,63%

# 4 - Calcul de l'EVA à valeur ajoutée économique de Colgate

Formule de la valeur ajoutée économique = bénéfice net d'exploitation après impôts - (capital investi x WACC)

• NOPAT de Colgate (2016) = 4065 millions de dollars x (1-0,3082) = 2812 millions de dollars
• Capital investi de Colgate (2016) = 6533 millions de dollars + 4252 millions de dollars = 10785 millions de dollars
• Valeur économique ajoutée (Colgate) = 2812 millions de dollars - 10785 millions de dollars x 6,63%
• Valeur économique ajoutée = 2097 millions de dollars

Quelle est l'importance de l'EVA?

L'objectif fondamental de toute entreprise est de maximiser la valeur pour les actionnaires. L'investisseur est le principal acteur autour duquel se concentrent toutes les activités commerciales.

Les facteurs clés qui sont importants pour maximiser la valeur pour les actionnaires sont:

• La maximisation de la richesse est plus importante que la maximisation des profits. Il y a une différence entre les deux. Wealth Maximization vise à accélérer la valeur de l'organisation dans son ensemble. On peut dire que la maximisation du profit est un sous-ensemble de la maximisation de la richesse. EVA se concentre sur la création de richesse.
• La valeur ajoutée économique (EVA) tient compte du coût moyen pondéré du capital. Cela va avec la logique selon laquelle il est important de couvrir le coût des capitaux propres et pas seulement la partie intérêts de la dette.
• Les organisations ont tendance à se concentrer sur les bénéfices et à ignorer les flux de trésorerie. Cela conduit souvent à un resserrement des liquidités et peut également conduire à la faillite. La valeur ajoutée économique (EVA) se concentre sur les flux de trésorerie plus que sur les bénéfices.
• En prenant le coût moyen pondéré du capital, il prend en compte à la fois les perspectives à court terme et à long terme.

Avantages et inconvénients

Comme tout autre ratio / indicateur financier, même la valeur ajoutée économique (EVA) a ses propres avantages et inconvénients. Jetons un coup d'œil aux pointeurs de base pour la même chose.

Avantages de l'utilisation de la valeur ajoutée économique (EVA):

1. Comme indiqué ci-dessus, il permet de donner une image claire de la création de richesse par rapport aux autres mesures financières utilisées pour l'analyse. Il prend en compte tous les coûts, y compris le coût d'opportunité des fonds propres, et ne se limite pas aux bénéfices comptables.
2. C'est relativement simple à comprendre.
3. L'EVA peut également être calculée pour différentes divisions, projets, etc. et les décisions d'investissement appropriées peuvent être prises pour le même
4. Il aide également à développer une relation entre l'utilisation du capital et le bénéfice net d'exploitation. Cela peut être analysé pour tirer le meilleur parti des opportunités et également apporter des améliorations appropriées si nécessaire.

Inconvénients de l'utilisation de la valeur ajoutée économique (EVA):

1. Le calcul du coût moyen pondéré du capital comporte de nombreuses hypothèses. Il n'est pas facile de calculer le coût des fonds propres, qui est un aspect clé du WACC. Pour cette raison, il y a des chances que l'EVA elle-même puisse être perçue comme différente pour la même organisation, et pour la même période également. Dans l'exemple de valeur ajoutée économique ci-dessus, le coût des capitaux propres a changé de 2015 à 2016. Cela peut être l'un des principaux facteurs dus à une diminution de l'EVA.
2. Outre le WACC, d'autres ajustements sont également nécessaires au bénéfice net d'exploitation après impôts. Toutes les dépenses non monétaires doivent être ajustées. Cela devient difficile dans le cas d'une organisation avec plusieurs unités commerciales et filiales.
3. Une analyse comparative est difficile avec la valeur ajoutée économique (EVA) en raison des hypothèses sous-jacentes du WACC.
4. L'EVA est calculée sur des données historiques et les prévisions futures sont difficiles.