Qu'est-ce que le ratio prix / flux de trésorerie?
Le ratio prix / flux de trésorerie est l'indicateur de valeur qui place le prix de marché actuel de l'action au flux de trésorerie opérationnel afin de représenter quel pourcentage du prix est expliqué par le flux de trésorerie et quel pourcentage ne l'est pas.
En d'autres termes, le ratio cours / flux de trésorerie est l'un des outils d'évaluation des investissements les plus importants et est calculé comme le rapport entre le cours actuel de l'action et son flux de trésorerie provenant des opérations par action. Dans le cas du ratio P / CF, nous considérons le flux de trésorerie provenant des opérations, qui est la mesure exacte du montant de trésorerie entrant et sortant des opérations de base. De nombreux experts financiers considèrent donc ce ratio comme une mesure plus précise pour juger de l'attractivité d'un investissement que le ratio cours / bénéfice.
Contrairement aux flux de trésorerie, les bénéfices peuvent être facilement manipulés car les bénéfices (bénéfice net) sont facilement affectés par la dépréciation et d'autres facteurs non monétaires.
Jetons un coup d'œil au ratio PE de Chevron.
Actuellement, le ratio PE de Chevron est à 149,88x. Que pensez-vous de la valorisation de Chevron? Une vente définitive? Cependant, la plupart des analystes ont attribué à Chevron une note d'achat ou d'achat fort. Aucun des analystes n'a en fait attribué à Chevron une note de vente. Sont-ils fous?
Pourquoi ont-ils donné des notes ACHAT à Chevron?
source: Yahoo Finance
Bien sûr, ces analystes examinent des ratios au-delà du ratio cours / bénéfice, et dans le secteur du pétrole et du gaz, d'autres multiples de valorisation comme EV / bep (valeur d'entreprise par barils équivalent pétrole), EV / EBITDA et cours / flux de trésorerie deviennent assez important.
À partir du graphique ci-dessus, nous notons que le P / CF de Chevron est à environ 16,01x.
source: Dépôts Chevron SEC
Nous notons à partir des flux de trésorerie liés à l'exploitation de Chevron que les chiffres relatifs à l'amortissement, à l'épuisement et à l'amortissement étaient très élevés. En fait, en 2015, il était supérieur au flux de trésorerie global des opérations.
Grâce à ce ratio prix / flux de trésorerie, vous seriez en mesure de comparer le flux de trésorerie par action avec le prix par action, ce qui vous donnera une idée de la valeur que vous retireriez en payant le type de prix que vous allez payer. .
Si vous souhaitez investir dans une entreprise ou un projet, le ratio P / CF est l'un des premiers que vous devriez envisager de calculer.
Formule
Pour avoir une idée approfondie de ce ratio, nous devons examiner deux ratios distincts. Comprendre ces deux ratios nous aidera à comprendre comment calculer le ratio prix / flux de trésorerie pour un investissement.
Regardons d'abord le rapport prix / flux de trésorerie -
Price to Cash Flow = Cours de l'action / Flux de trésorerie par action.
Ce ratio est très utile pour les investisseurs car ils peuvent comprendre si l'entreprise est surévaluée ou sous-évaluée en utilisant ce ratio.
Cependant, pour connaître ce ratio, nous devons calculer le «flux de trésorerie par action».
Pour calculer le «cash-flow par action», nous avons besoin de deux choses. Premièrement, nous devons connaître le «cash flow opérationnel», que nous pourrons voir dans le tableau des flux de trésorerie de l'entreprise pour cette période. Deuxièmement, nous devons connaître le nombre «d'actions en circulation».
Donc, pour calculer le «flux de trésorerie par action», nous ferions ce qui suit -
Flux de trésorerie par action = Flux de trésorerie d'exploitation / Actions en circulation.
Une fois que nous connaissons le flux de trésorerie par action, nous serions en mesure de calculer très facilement le ratio cours / flux de trésorerie.
Interprétation
De nombreux investisseurs sont occupés à calculer le ratio cours / bénéfice. Mais si vous regardez le ratio cours / bénéfice, vous verrez que de nombreuses entreprises peuvent le manipuler pour attirer plus d'investisseurs. Par exemple, comme de nombreux facteurs non monétaires affectent le «bénéfice net», les entreprises qui souhaitent manipuler le «bénéfice net» peuvent augmenter ou diminuer les facteurs non monétaires. Ainsi, le ratio cours / bénéfices n'est pas toujours en mesure de donner une image précise d'une entreprise ou d'un nouvel investissement.
Cependant, quand on regarde les flux de trésorerie, cela change complètement la donne. Dans le tableau des flux de trésorerie, aucun facteur non monétaire ne serait inclus. Il n'y a donc aucun moyen de manipuler le cash-flow net à la fin de la période. Donc, si nous pouvons calculer le «cash-flow opérationnel» à l'aide du tableau des flux de trésorerie et le diviser par le nombre «d'actions en circulation», alors nous aurons une idée concrète du flux de trésorerie que nous pouvons générer par action. Ensuite, nous pouvons comparer la même chose avec le prix par action pour conclure si l'investissement est bon ou non.
Si nous essayons de trouver un niveau optimal de ratio, nous devons nous pencher sur un secteur particulier. Par exemple, si nous regardons une nouvelle entreprise technologique, sa croissance serait beaucoup plus rapide, ce qui se traduirait par un ratio prix / flux de trésorerie plus élevé, alors que, si nous regardons une entreprise de services publics qui fonctionne depuis des décennies, le prix par flux de trésorerie ratio serait beaucoup plus faible. Dans le cas d'une start-up technologique, sa croissance étant formidable, les investisseurs lui accorderont plus de valorisation que la société de services publics, qui dispose d'un cash-flow stable mais de moins d'opportunités de croissance.
Exemples de base
Nous examinerons quelques exemples afin de comprendre le ratio cours / flux de trésorerie de tous les anges.
Exemple 1
La G Corporation possède les informations suivantes. Utilisez les informations ci-dessous pour connaître le ratio prix / flux de trésorerie.
| Détails | En US $ |
| Prix par action | 10 / partager |
| Flux de trésorerie par action | 4 / partager |
A partir de l'exemple, nous pouvons calculer directement ce ratio.
| Détails | En US $ |
| Prix par action (A) | 10 / partager |
| Flux de trésorerie par action (B) | 4 / partager |
| Rapport P / CF (A / B) | 2,5 |
En fonction du secteur auquel appartient G Corporation, nous pouvons comparer le rapport prix / flux de trésorerie et déterminer s'il s'agit d'un bon nombre ou non.
Exemple # 2
MNC Company a fourni les informations suivantes -
| Détails | En US $ |
| Prix par action | 12 / partager |
| Flux de trésorerie d'exploitation | 600 000 |
| Actions en circulation | 500 000 |
calculer le ratio prix / flux de trésorerie.
Dans ce qui précède, par exemple, nous avons deux choses à calculer. Tout d'abord, nous devons calculer le flux de trésorerie par action, puis le ratio cours / flux de trésorerie.
Voici le calcul du flux de trésorerie par action -
| Détails | En US $ |
| Flux de trésorerie d'exploitation (1) | 600 000 |
| Actions en circulation (2) | 500 000 |
| Flux de trésorerie par action (1/2) | 1,20 / partage |
Maintenant, nous pouvons calculer le P / CFratio -
| Détails | En US $ |
| Prix par action (A) | 12 / partager |
| Flux de trésorerie par action (B) | 1,20 / partage |
| Rapport P / CF (A / B) | dix |
Encore une fois, une chose similaire est applicable à cet égard également. Selon le secteur auquel appartient cette entreprise, nous devons comparer le rapport prix / flux de trésorerie et déterminer si c'est un bon chiffre ou non.
Exemple # 3
Nous avons reçu les informations suivantes de la société ABC -
| Détails | En US $ |
| Prix par action | 12 / partager |
| Actions en circulation | 30 000 |
| Revenu net | 70 000 |
| Perte à la vente d'un bien | 2 000 |
| Diminution des comptes clients | 1 000 |
| Augmentation des stocks | 2 000 |
| Augmentation des intérêts courus payables | 700 |
| Augmentation des comptes créditeurs | 1 000 |
| Impôts différés | 500 |
| Dépréciation et amortissement | 3 000 |
calculer le flux de trésorerie d'exploitation, le flux de trésorerie par action, ainsi que le ratio P / CF.
À partir de l'exemple ci-dessus, nous devons d'abord calculer le flux de trésorerie d'exploitation -
| Détails | En US $ |
| Revenu net | 70 000 |
| Ajustements: | |
| Dépréciation et amortissement | 3 000 |
| Impôts différés | 500 |
| Diminution des comptes clients | 1 000 |
| Augmentation des stocks | (2 000) |
| Augmentation des intérêts courus payables | 700 |
| Augmentation des comptes créditeurs | 1 000 |
| Perte à la vente d'un bien | 2 000 |
| Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles | 76 200 |
Alors maintenant, nous savons que le flux de trésorerie d'exploitation est de 76 200 $ US.
Nous connaissons également le nombre d'actions en circulation. Ainsi, il serait plus facile de calculer le flux de trésorerie par action -
| Détails | En US $ |
| Flux de trésorerie d'exploitation (1) | 76 200 |
| Actions en circulation (2) | 30 000 |
| Flux de trésorerie par action (1/2) | 2.54 / partage |
Maintenant, nous serions en mesure de calculer facilement le rapport prix / flux de trésorerie -
| Détails | En US $ |
| Prix par action (A) | 12 / partager |
| Flux de trésorerie par action (B) | 2.54 / partage |
| Rapport (A / B) | 4,72 |
Le ratio est donc de 4,72. En fonction du secteur auquel appartient ABC Company, nous pouvons comparer et savoir si 4,72 est un nombre assez bon en ce qui concerne le rapport prix / flux de trésorerie ou non.
Exemple pratique - Chevron
Calculons maintenant le ratio prix / flux de trésorerie de Chevron.
Prix actuel = 115,60 $
Chevron P / CF - 2013
- Flux de trésorerie d'exploitation (2013) = 35 002 millions de dollars
- Nombre d'actions en 2013 = 1917 millions
- Flux de trésorerie par action (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Prix Chevron aux flux de trésorerie - 2014
- Flux de trésorerie d'exploitation (2014) = 31475 millions de dollars
- Nombre d'actions en 2014 = 1884 millions
- Flux de trésorerie par action (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Prix Chevron aux flux de trésorerie - 2015
- Flux de trésorerie d'exploitation (2015) = 19456 millions de dollars
- Nombre d'actions en 2015 = 1886 millions
- Flux de trésorerie par action (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Veuillez noter que le P / CF que nous avons vu précédemment pour Chevron (16,01x) est le cours des douze derniers mois sur le flux de trésorerie.
Sociétés pétrolières et gazières
Maintenant que nous avons une bonne compréhension du ratio PCF, comparons maintenant les sociétés pétrolières et gazières - Exxon, Chevron et BP PCF ratio.
Nous notons que pour les trois sociétés, le ratio cours / flux de trésorerie augmente depuis 2 ou 3 ans.
Pourquoi pensez-vous qu'il en est ainsi?
source: ycharts
Il y a eu un ralentissement des matières premières (pétrole) depuis 2013-2014. Les prix du pétrole affectent directement leurs flux de trésorerie. En raison de la baisse des prix du pétrole, ces sociétés ont vu leur flux de trésorerie d'exploitation diminuer considérablement.
source: ycharts
Avec cette réduction des flux de trésorerie provenant des opérations au cours des derniers trimestres, le ratio cours / flux de trésorerie pour ces entreprises qui a tendance à la hausse (plus le ratio P / CF est élevé, plus l'entreprise est chère).
Sociétés E&P pétrolières
P / CF est l'un des outils les plus importants pour valoriser les sociétés pétrolières et gazières. En effet, la meilleure façon de mesurer la performance de la compagnie pétrolière est de regarder ses flux de trésorerie de base. Ces entreprises ont besoin d'une large base d'actifs et ont tendance à accumuler des niveaux élevés de dette pour financer les immobilisations. L'augmentation des niveaux d'endettement signifie une augmentation des intérêts et des remboursements de la dette. Le suivi de ces flux de trésorerie de base nous fournit des informations clés sur la capacité de l'entreprise à rembourser ces dettes. (DSCR).
D'autre part, le bénéfice net (bénéfice net) n'est pas une mesure de trésorerie et peut rester stable (ou afficher une tendance à la hausse). Cependant, si les flux de trésorerie diminuent, cela indique clairement que l'entreprise peut avoir des difficultés à rembourser sa dette.
Le tableau ci-dessous nous fournit les ratios prix / flux de trésorerie (TTM) des principales sociétés d'exploration et de production pétrolières.
| S. Non | Nom | Capitalisation boursière (en millions de dollars) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61 778 | 13,62x |
| 2 | Ressources EOG | 60 638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57 131 | 4,60x |
| 4 | Pétrole Occidental | 52 523 | 15,29x |
| 5 | Pétrole d'Anadarko | 39 224 | 16,81x |
| 6 | Naturel canadien | 33 487 | 11,37x |
| sept | Ressources naturelles pionnières | 31 220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co | 24 808 | 8,43x |
| 9 | Énergie Devon | 24 133 | 9,67x |
| dix | Apache | 23 608 | 11,09x |
| Prix moyen / flux de trésorerie | 13,83x |
au 20 janvier 2017
Quelques points importants à noter ici -
- Le ratio moyen prix / flux de trésorerie de ces principales entreprises est d'environ 13,83x
- EOG Resources et Pioneer Natural Resources sont les deux valeurs aberrantes dans ce secteur, avec un ratio P / CF de 26,52x et 20,90, respectivement.
- Si nous supprimons ces valeurs aberrantes, alors le ratio PCF moyen est de 11,36x
Application logicielle
Contrairement aux sociétés pétrolières et gazières, les sociétés d'applications logicielles ont un modèle basé sur les actifs. Au lieu d'actifs corporels, nous constatons que ses actifs sont constitués d'actifs incorporels (brevets, PI, droits d'auteur). Une autre caractéristique des éditeurs de logiciels est qu'ils ne dépendent pas fortement de l'endettement (comme les sociétés pétrolières et gazières). Pour cette raison, les éditeurs de logiciels ne sont pas évalués sur la base du ratio P / CF.
Au lieu de cela, les analystes utilisent des multiples comme PE, PEG, EV / EBIT, EV / Customer, etc. pour valoriser ces entreprises.
(également, jetez un œil aux multiples de la valeur d'entreprise par rapport à la valeur des capitaux propres)
Le tableau ci-dessous nous fournit un rapport prix / flux de trésorerie (TTM) des principales sociétés d'applications logicielles.
| S. Non | Nom | Capitalisation boursière (en millions de dollars) | Prix au flux de trésorerie (TTM) |
| 1 | SÈVE | 110 117 | 23,98x |
| 2 | Systèmes Adobe | 54 286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52 650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29 761 | 21,85x |
| 5 | Systèmes Dassault | 19 384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17 800 | 55,20x |
| sept | Technicien logiciel Check Point | 16 850 | 18,09x |
| 8 | Symantec | 16 558 | - |
| 9 | Journée de travail | 16 490 | 47,60x |
| dix | ServiceNow | 13 728 | 102,65x |
| Prix moyen / flux de trésorerie | 38,93x |
source: ycharts
Quelques points importants à noter ici -
- Le ratio moyen de ces grandes entreprises est d'environ 38,93x. C'est très élevé.
- Autodesk, Workday et ServiceNow sont les trois valeurs aberrantes de la catégorie Application logicielle avec un multiple P / CF de 55,20x, 47,60x et 102,65x, respectivement.
Utilitaires
Une caractéristique clé des sociétés de services publics est qu'elles sont des modèles à forte intensité de capital avec des flux de trésorerie stables et des niveaux d'endettement élevés dans le bilan. En conséquence, nous pouvons appliquer le P / CF pour évaluer les entreprises de services publics.
Le tableau ci-dessous nous fournit les ratios cours / flux de trésorerie (TTM) des principales sociétés de services publics triés par capitalisation boursière
| S. Non | Nom | Capitalisation boursière (en millions de dollars) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55 736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53 131 | 7,74x |
| 3 | Du sud | 48 069 | 8,45x |
| 4 | Ressources du Dominion | 47 395 | 10,46x |
| 5 | grille nationale | 45 950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45 333 | 4,88x |
| sept | ENEL SpA | 44 733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32 998 | 3,55x |
| 9 | Ressources du Dominion | 31 494 | 6,95x |
| dix | PG&E | 30 896 | 7,50x |
| Prix moyen / flux de trésorerie | 6,74x |
source: ycharts
- Le ratio prix moyen / flux de trésorerie de ces principales entreprises de services publics est d'environ 6,74x
Limites
Il n'y a qu'une seule limitation à ce ratio. Il comporte également une lacune, et c'est la suivante: il ne tient pas compte des dépenses en capital.
Si vous souhaitez connaître une mesure rigoureuse de ce ratio, nous devons aller au-delà du ratio cours / flux de trésorerie (P / CF), et nous devons calculer le flux de trésorerie disponible et le comparer avec le prix par action.
Le flux de trésorerie disponible est le montant du flux de trésorerie disponible pour les entreprises après déduction du Capex. Le calcul du Free Cash Flow peut sembler compliqué. Mais voici l'affaire
Tout ce que nous avons à faire est de revenir au compte de résultat de l'entreprise et de choisir le résultat net. Ensuite, nous devons rajouter la dépréciation et l'amortissement car ce sont des charges non monétaires. Ensuite, nous tiendrons compte de toute modification du fonds de roulement, et ainsi, nous obtiendrions le flux de trésorerie d'exploitation. Du flux de trésorerie d'exploitation, si nous déduisons les dépenses d'investissement (nouvelles machines), nous obtiendrions alors un flux de trésorerie disponible.
Pour comprendre cela, nous pouvons prendre un exemple et illustrer le même.
Une société de crème glacée a un flux de trésorerie d'exploitation de 100 000 $ US. Et maintenant, la société a décidé d'acheter un nouveau réfrigérateur car la demande pour ses glaces a augmenté. Ainsi, ils ont acheté un réfrigérateur de 30 000 $ US. Alors, quel serait le flux de trésorerie disponible de cette société de crème glacée? Ce serait = US $ (100 000 - 30 000) = 70 000 $ US. Avec un flux de trésorerie disponible de 70 000 $ US, l'entreprise de crème glacée sera désormais en mesure de rembourser sa dette (le cas échéant) et pourra supporter d'autres dépenses.
Alors enfin, qu'est-ce qu'un ratio plus rigoureux et plus précis? C'est le ratio cours / cash flow libre.
Price to Free Cash Flow = Cours de l'action / Free Cash Flow par action.
Tout ce que nous devons faire est de diviser le flux de trésorerie disponible par les actions en circulation de la société. Et cela donnera une image plus précise de l'opportunité d'investir dans une entreprise ou non.
En dernière analyse
On peut facilement dire que le ratio cours / flux de trésorerie est très utile pour les investisseurs. Cela donne une image presque exacte de la qualité d'un investissement. Et le P / CF est utile car il y a peu ou pas de chance de manipulation dans le flux de trésorerie.
Si, en tant qu'investisseur, vous souhaitez investir dans un nouveau projet ou une nouvelle start-up, utilisez ce ratio comme grille de mesure. Vous pouvez également utiliser le ratio cours / bénéfice. Mais le rapport prix / flux de trésorerie est, par tous les moyens, une meilleure grille de mesure.
Vidéo sur le ratio prix / flux de trésorerie
Messages utiles
- Rapport valeur d'entreprise / ventes
- EV en EBITDA
- Ratio prix / valeur comptable
