Définition du rendement des capitaux propres
Le ratio de rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure de la performance financière qui est calculée comme le revenu net divisé par les capitaux propres, les capitaux propres sont calculés comme le total des actifs de la société moins la dette et ce ratio peut être considéré comme une mesure pour le calcul du rendement sur l'actif net et signifie l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses actifs pour réaliser des bénéfices.
Formule ROE
Examinons d'abord la formule du rendement des capitaux propres -
Formule de rendement des capitaux propres = revenu net / capitaux propres totaux
Si nous regardons le ROE d'une manière différente, nous obtiendrons ceci -
DuPont ROE = (Bénéfice net / Ventes nettes) x (Ventes nettes / Total des actifs) x Total des actifs / Total des capitaux propres
DuPont Return on Equity = Marge bénéficiaire * Rotation totale des actifs * Multiplicateur d'actions
Maintenant, vous pouvez comprendre qu'ils sont tous des ratios séparés. Si vous vous demandez comment nous en sommes arrivés à la conclusion que si nous multiplions ces trois ratios, nous obtiendrons un rendement des capitaux propres, voici comment nous sommes arrivés à une conclusion.
- Marge bénéficiaire = revenu net / ventes nettes
- Rotation totale des actifs = ventes nettes / actifs totaux moyens (ou actifs totaux)
- Multiplicateur d'équité = Actif total / Capitaux propres totaux
Maintenant, mettons-les ensemble et voyons si nous obtenons le rendement des capitaux propres ou non -
(Bénéfice net / Ventes nettes * Ventes nettes / Actif total moyen * Actif total / Capitaux propres totaux
Si nous regardons de plus près, nous verrons qu'en multipliant ces trois ratios, nous nous retrouvons avec juste revenu net / capitaux propres totaux.
Nous arrivons donc à la conclusion que si nous utilisons ces trois ratios et les multiplions, nous obtiendrons un retour sur capitaux propres.
Interprétation
Le ROE est toujours utile. Mais pour les investisseurs qui souhaitent découvrir le «pourquoi» du ROE actuel (élevé ou faible), ils doivent utiliser l'analyse de DuPont pour identifier où se situe le problème réel et où l'entreprise a bien réussi.
Dans le modèle DuPont, nous pouvons examiner trois ratios distincts en comparant ceux qu'ils peuvent parvenir à une conclusion, qu'il soit sage ou non pour eux d'investir dans l'entreprise.
Par exemple, s'il s'agit d'un multiplicateur d'iniquité, si nous découvrons que l'entreprise dépend davantage de la dette que des capitaux propres, nous risquons de ne pas investir dans l'entreprise car cela peut devenir un investissement risqué.
D'un autre côté, en utilisant ce modèle DuPont, vous seriez en mesure de réduire les risques de pertes en examinant la marge bénéficiaire et la rotation des actifs et vice versa.
Exemple
Dans cette section, nous prendrons deux exemples de rendement des capitaux propres. Le premier exemple est le plus simple et le second serait un peu complexe.
Voyons les exemples tout de suite.
Exemple 1
Examinons deux entreprises A et B. Ces deux entreprises opèrent dans le même secteur de l'habillement et, plus étonnant encore, leur rendement des capitaux propres (ROE) est de 45%. Regardons les ratios suivants de chaque entreprise afin que nous puissions comprendre où se situe le problème (ou l'opportunité) -
| Rapport | Entreprise A | Entreprise B |
| Marge bénéficiaire | 40% | 20% |
| Rotation totale des actifs | 0,30 | 5,00 |
| Équité multiplicateur | 5,00 | 0,60 |
Examinons maintenant chacune des entreprises et analysons-les.
Pour la firme A, la marge bénéficiaire est importante, c'est-à-dire 40%, et le levier financier est également assez bon, soit 4,00. Mais si nous regardons la rotation totale des actifs, c'est beaucoup moins. Cela signifie que l'entreprise A n'est pas en mesure d'utiliser correctement ses actifs. Mais encore, en raison des deux autres facteurs, le rendement des capitaux propres est plus élevé (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Pour la firme B, la marge bénéficiaire est beaucoup plus faible, soit seulement 20% et le levier financier est très faible, soit 0,60. Mais la rotation totale des actifs est de 5,00. Ainsi, pour une rotation d'actifs plus élevée, l'entreprise B a bien performé dans le sens global du rendement des capitaux propres (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Imaginez maintenant ce qui se passerait si les investisseurs ne regardaient que le rendement des capitaux propres de ces deux entreprises, ils verraient seulement que le ROE est assez bon pour les deux entreprises. Mais après avoir fait l'analyse de DuPont, les investisseurs auraient une image réelle de ces deux entreprises.
Exemple # 2
À la de l'année, nous avons ces détails sur deux entreprises -
| En US $ | Société X | Société Y |
| Revenu net | 15 000 | 20 000 |
| Ventes nettes | 120 000 | 140 000 |
| Actif total | 100 000 | 150 000 |
| Total des capitaux propres | 50 000 | 50 000 |
Maintenant, si nous calculons directement le ROE à partir des informations ci-dessus, nous obtiendrions -
| En US $ | Société X | Société Y |
| Revenu net (1) | 15 000 | 20 000 |
| Capitaux propres (2) | 50 000 | 50 000 |
| Rendement des capitaux propres (1/2) | 0,30 | 0,40 |
En utilisant maintenant l'analyse DuPont, nous examinerions chacun des composants (trois ratios) et découvririons l'image réelle de ces deux sociétés.
Calculons d'abord la marge bénéficiaire.
| En US $ | Société X | Société Y |
| Bénéfice net (3) | 15 000 | 20 000 |
| Ventes nettes (4) | 120 000 | 140 000 |
| Marge bénéficiaire ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Maintenant, regardons la rotation totale des actifs.
| En US $ | Société X | Société Y |
| Ventes nettes (5) | 120 000 | 140 000 |
| Actif total (6) | 100 000 | 150 000 |
| Rotation totale des actifs (5/6) | 1,20 | 0,93 |
Nous allons maintenant calculer le dernier ratio, c'est-à-dire le levier financier des deux sociétés.
| En US $ | Société X | Société Y |
| Actif total (7) | 100 000 | 150 000 |
| Capitaux propres (8) | 50 000 | 50 000 |
| Levier financier (7/8) | 2,00 | 3,00 |
À l'aide de l'analyse de DuPont, voici le ROE des deux entreprises.
| En US $ | Société X | Société Y |
| Marge bénéficiaire (A) | 0,125 | 0,143 |
| Rotation totale des actifs (B) | 1,20 | 0,93 |
| Levier financier (C) | 2,00 | 3,00 |
| Rendement des capitaux propres (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Si nous comparons chacun des ratios, nous pourrions avoir une image claire de chacune des entreprises. Pour la société X et la société Y, le levier financier est le point fort. Pour les deux, ils ont un ratio d'endettement financier plus élevé. Dans le cas de la marge bénéficiaire, ces deux sociétés ont une marge bénéficiaire moindre, même inférieure à 15%. La rotation des actifs de la société X est bien meilleure que celle de la société Y. Ainsi, lorsque les investisseurs utiliseraient DuPont, ils seraient en mesure de comprendre les points pressants de la société avant d'investir.
Calculer le rendement des capitaux propres de Nestlé
Examinons le compte de résultat et le bilan de Nestlé, puis nous calculerons le ROE et le ROE à l'aide de DuPont.
Compte de résultat consolidé pour l'exercice clos le 31 er Décembre 2014 et 2015
Le bilan consolidé au 31 er Décembre 2014 et 2015
Source: Nestle.com
- Formule ROE = revenu net / ventes
- Rendement des capitaux propres (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Rendement des capitaux propres (2014) = 14904/71884 = 20,7%
Nous utiliserions maintenant l'analyse de DuPont pour calculer le rendement des capitaux propres pour 2014 et 2015.
| En millions de CHF | 2015 | 2014 |
| Bénéfice de l'année (1) | 9467 | 14904 |
| Ventes (2) | 88785 | 91612 |
| Actif total (3) | 123992 | 133450 |
| Capitaux propres (4) | 63986 | 71884 |
| Marge bénéficiaire (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Rotation totale des actifs (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Multiplicateur d'équité (C = 3/4) | 1,938x | 1,856x |
| Rendement des capitaux propres (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Comme nous l'avons noté ci-dessus, cette formule de base du ROE et la formule DuPont nous fournissent la même réponse. Cependant, l'analyse de DuPont nous aide à analyser les raisons pour lesquelles il y a eu une augmentation ou une diminution du ROE.
Par exemple, pour Nestlé, le rendement des capitaux propres est passé de 20,7% en 2014 à 14,8% en 2015. Pourquoi?
L'analyse DuPont nous aide à en découvrir les raisons.
Nous notons que la marge bénéficiaire de Nestlé pour 2014 était de 16,3%; cependant, il était de 10,7% en 2015. Nous notons qu'il s'agit d'une énorme baisse de la marge bénéficiaire.
Comparativement, si nous regardons d'autres composants de DuPont, nous ne voyons pas de différences aussi substantielles.
- La rotation des actifs était de 0,716x en 2015 contre 0,686x en 2014
- Equity Multiplier était à 1,938x en 20,15 contre 1,856x en 2014.
Nous en concluons que la diminution de la marge bénéficiaire a conduit à la réduction du ROE pour Nestlé.
Calcul du ROE de Colgate
Maintenant que nous savons comment calculer le rendement des capitaux propres à partir des dépôts annuels, analysons le ROE de Colgate et identifions les raisons de son augmentation / diminution.
Calcul du rendement des capitaux propres de Colgate
Vous trouverez ci-dessous un aperçu de la feuille Excel d'analyse des ratios Colgate. Vous pouvez télécharger cette feuille à partir du didacticiel d'analyse des ratios. Veuillez noter que dans le calcul du ROE par Colgate, nous avons utilisé les chiffres du bilan moyen (au lieu de la fin de l'année).
Colgate Return on Equity est resté sain au cours des 7 à 8 dernières années. Entre 2008 et 2013, le ROE était d'environ 90% en moyenne.
En 2014, le rendement des capitaux propres était de 126,4% et en 2015, il a bondi de manière significative à 327,2%.
Cela s'est produit malgré une baisse de 34% du bénéfice net en 2015. Le rendement des capitaux propres a considérablement augmenté en raison de la diminution des
capitaux propres en 2015. Les capitaux propres ont diminué en raison du rachat d'actions et également en raison des pertes cumulées qui transitent par les capitaux propres.
DuPont ROE de Colgate
Colgate Dupont Return on Equity = (Bénéfice net / Ventes) x (Ventes / Actif total) x (Actif total / Capitaux propres). Veuillez noter ici que le résultat net est postérieur au paiement de l'actionnaire minoritaire. De plus, les capitaux propres ne sont constitués que des actionnaires ordinaires de Colgate.
Notons que la rotation des actifs a affiché une tendance à la baisse au cours des 7 à 8 dernières années. La rentabilité a également diminué au cours des 5 à 6 dernières années.
Cependant, le ROE n'a pas montré de tendance à la baisse. Il augmente globalement. Cela est dû au multiplicateur d'équité (total des actifs / total des capitaux propres). Nous notons que le multiplicateur d'actions a affiché une augmentation constante au cours des 5 dernières années et se situe actuellement à 30x.
ROE du secteur des boissons gazeuses
Jetons un coup d'œil aux ROE des meilleures entreprises de boissons gazeuses. Les détails fournis ici sont la capitalisation boursière, le ROE, la marge bénéficiaire, la rotation des actifs et le multiplicateur de capitaux propres.
| Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|
| Coca Cola | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Boisson monstre | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Groupe Dr Pepper Snapple | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | 4,59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Boisson nationale | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Cott | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0,82x | 4,54x |
source: ycharts
- Dans l'ensemble, les secteurs des boissons gazeuses affichent un bon ROE (plus de 25% en moyenne).
- On note que PepsiCo est le meilleur de ce groupe avec un retour sur fonds propres de 54,3%, tandis que Coca-Cola a un ROE de 26,9%
- La marge bénéficiaire de Coca-Cola est de 15,6% par rapport à la marge bénéficiaire de PepsiCo de 10,1%. Même si la marge bénéficiaire de PepsiCo est plus faible, son taux de rotation d'actifs et son multiplicateur d'actions sont presque deux fois supérieurs à ceux de Coca-Cola. Cela se traduit par une augmentation du ROE pour PepsiCo.
- Cott est la seule entreprise de ce groupe à avoir un retour sur capitaux propres négatif car sa marge bénéficiaire est de -2,4%
Rendement des capitaux propres du secteur automobile
Vous trouverez ci-dessous la liste des principales sociétés automobiles ayant une capitalisation boursière, un ROE et une rupture du ROE de Dupont.
| Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|
| Moteur Toyota | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83x |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5,06x |
| Moteur Ford | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Tesla | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Moteurs Tata | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43x |
| Fiat Chrysler Automobiles | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5,44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
source: ycharts
- Dans l'ensemble, les secteurs de l'automobile ont un ROE inférieur à celui du secteur des boissons non alcoolisées (le ROE moyen est d'environ 8%, hors valeurs aberrantes)
- Nous notons que Ferrari affiche un ROE nettement supérieur (279%) par rapport à celui de son peer group. Cela est dû à une rentabilité plus élevée (~ 12,8%) et à un multiplicateur d'actions très élevé (11,85x)
- General Motors a un ROE de 22,5%, tandis que Ford a un ROE de 15,9%
- Tesla a un ROE négatif car il est toujours déficitaire (marge bénéficiaire de -9,6%)
ROE des magasins de rabais
Le tableau ci-dessous fournit un aperçu des magasins Top Discount ainsi que leur rendement des capitaux propres, la capitalisation boursière et la rupture de Dupont.
| Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|
| Magasins Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Costco Wholesale | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Cible | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| Dollar général | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Magasins d'arbres à un dollar | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Boutiques de Burlington | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Prix intelligent | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65x | 1,72x |
| De grands lots | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23x | 2,47x |
| Outlet de bonnes affaires d'Ollie | 1970 | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
source: ycharts
- Dans l'ensemble, les magasins à rabais ont un retour sur capitaux propres moyen d'environ 18% (moins que le ROE des sociétés de boissons gazeuses, mais plus que les ROE du secteur automobile)
- Le secteur des magasins discount a une marge bénéficiaire inférieure (moins de 4%) et une rotation des actifs et un multiplicateur de capitaux propres plus élevés
- Les magasins Wal-Mart ont un ROE de 17,2% par rapport à celui du rendement des capitaux propres des cibles de 22,9%.
ROE de l'ingénierie et de la construction
Le tableau ci-dessous nous fournit une liste des principales sociétés d'ingénierie et de construction ainsi que leur capitalisation boursière, leur ROE et leur rupture avec Dupont.
| Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|
| Fluor | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Groupe d'ingénierie Jacobs | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Services Quanta | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| Groupe EMCOR | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Chicago Bridge et fer | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Industries Dycom | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3,09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2,17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5,47x |
| Construction en granit | 1940 | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94x |
| Tuteur Perini | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Comfort Systems États-Unis | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Services Primoris | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | 2,35x |
source: ycharts
- Dans l'ensemble, le ROE des entreprises d'ingénierie et de construction est inférieur (ROE moyen d'environ 7,1%
- Les industries Dycom ont un ROE plus élevé dans le groupe principalement en raison d'une marge bénéficiaire plus élevée (4,8% par rapport à une marge bénéficiaire moyenne de 1,9% du groupe).
- Chicago Bridge & Iron a un ROE négatif de -18,3% car il est déficitaire avec une marge bénéficiaire de -2,9%
ROE des entreprises Internet
Vous trouverez ci-dessous la liste du ROE des meilleures sociétés Internet et de contenu avec la capitalisation boursière et d'autres rendements de la rupture des actions de Dupont
| Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|
| Alphabet | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x | |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Momo | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| Allez papa | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
source: ycharts
- Dans l'ensemble, les ROE des sociétés Internet et de contenu varient beaucoup.
- On note que l'Alphabet (Google) a un ROE de 15%, tandis que celui de Facebook est de 19,8%
- Il y a beaucoup d'actions dans le tableau qui ont un ROE négatif comme JD.com (ROE de -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) , etc. Tous ces titres présentent un ROE négatif car ce sont des entreprises déficitaires.
Rendement des capitaux propres des sociétés pétrolières et gazières
Vous trouverez ci-dessous la liste des principales sociétés pétrolières et gazières avec leur ROE.
| S. Non | Nom | Capitalisation boursière (millions de dollars) | Rendement des capitaux propres (annuel) | Marge bénéficiaire (annuelle) | Rotation de l'actif | Équité multiplicateur |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | Ressources EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Pétrole Occidental | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2,01x |
| 5 | Naturel canadien | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Pétrole d'Anadarko | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73x |
| sept | Ressources naturelles pionnières | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Énergie Devon | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| dix | Ressources Concho | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Ressources continentales | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Hess | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Énergie noble | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Huile de marathon | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Énergie Cimarex | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
source: ycharts
- Nous notons que toutes les sociétés pétrolières et gazières répertoriées dans le tableau ont un rendement des capitaux propres négatif.
- Cela est principalement dû à la perte que ces entreprises subissent depuis 2013 en raison d'un ralentissement du cycle des matières premières (pétrole).
Limitations du ROE
Même s'il semble que DuPont Analysis n'ait pas de limites, il existe quelques limitations de DuPont Analysis. Regardons -
- Il y a tellement d'entrées à alimenter. Donc, s'il y a une erreur dans le calcul, tout ira mal. De plus, la source d'informations doit également être fiable. Un mauvais calcul signifie une mauvaise interprétation.
- Les facteurs saisonniers doivent également être pris en compte dans le calcul des ratios. Dans le cas de DuPont Analysis, les facteurs saisonniers doivent être pris en compte, ce qui est la plupart du temps impossible.
Vidéo ROE
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