Qu'est-ce que le retour sur investissement des flux de trésorerie (CFROI)?
Le CFROI (ou Cash Flow Return on Investment) est le taux de rendement interne (TRI) de l'entreprise tel qu'il est comparé au taux critique pour comprendre si le produit / investissement se porte bien.
- Il a été développé par HOLT Value Associates. Cette mesure permet aux investisseurs de se rendre dans la structure interne de l'entreprise pour savoir comment la trésorerie est créée dans l'organisation.
- Il vous aide à comprendre comment une entreprise finance ses opérations et comment les prestataires financiers sont payés. De plus, le ROI des flux de trésorerie prend également en compte l'inflation.
- CFROI est un modèle de valorisation qui suppose que le marché boursier décide des prix en fonction des flux de trésorerie de l'entreprise. Et cela ne prend pas en compte les performances ou les bénéfices de l'entreprise.
( Remarque: si vous vous demandez ce qu'est le taux critique, voici une brève info: le taux critique est le taux minimum que l'entreprise s'attend à gagner lorsque l'entreprise investit dans un projet. En général, les investisseurs calculent le coût moyen pondéré du capital (WACC) et utilisez-le comme un taux critique.)
Formule de retour sur investissement des flux de trésorerie
Formule CFROI = Cash Flow Opérationnel (OCF) / Capital Employé
Pour pouvoir calculer CFROI, nous devons comprendre à la fois OCF et CE. Comprenons-les un par un.
Flux de trésorerie d'exploitation (OCF)
En termes simples, le flux de trésorerie d'exploitation est le montant de trésorerie qui entre après le paiement des dépenses d'exploitation de l'entreprise. Nous allons donc d'abord examiner le revenu net. Et effectuez les ajustements suivants (selon la méthode indirecte d'analyse des flux de trésorerie) -
Flux de trésorerie d'exploitation (OCF) = revenu net + dépenses hors caisse + variations du fonds de roulement.
Capitaux employés (CE)
Regardons maintenant les capitaux employés (CE) de l'entreprise. Les entreprises utilisent deux mesures habituelles pour calculer les capitaux employés. Voici deux façons de connaître les capitaux employés. Peu importe ce que nous utilisons, nous devons rester cohérents dans votre approche.
- Capitaux employés = Immobilisations + Fonds de roulement
- Capitaux employés = Actif total - Passifs courants
La deuxième méthode est plus simple, et dans la section exemple, nous utiliserons la deuxième méthode pour déterminer les capitaux employés.
Retour sur investissement des flux de trésorerie - Exemple Starbucks
À titre d'exemple, calculons le CFROI de Starbucks
À partir du graphique ci-dessus, nous avons ce qui suit -
- Flux de trésorerie d'exploitation (2018) = 11,94 milliards de dollars
- Capitaux employés (2018) = 18,47 milliards de dollars
- Formule CFROI = flux de trésorerie d'exploitation / capitaux employés = 11,94 $ / 18,47 $ = 64,6%
Comment interpréter CFROI?
Le retour sur investissement des flux de trésorerie ne peut être interprété sans le comparer au taux critique. Habituellement, le taux critique est le coût moyen pondéré du capital (WACC).
Une fois le CFROI calculé, il est comparé au WACC, puis le CFROI net est calculé.
Voici comment calculer le CFROI net -
CFROI net = Retour sur investissement des flux de trésorerie (CFROI) - Coût moyen pondéré du capital (WACC)
- Si le CFROI net est positif (c.-à-d., CFROI net> WACC), alors il a augmenté la valeur des actionnaires et
- si le CFROI net est négatif (c'est-à-dire, le CFROI net <WACC), alors il diminue la valeur des actionnaires.
Exemples
Mme Shweta envisage d'investir dans la société Q. Mais avant d'investir, elle veut savoir si Q Company serait en mesure d'apprécier sa valeur en tant qu'actionnaire. Elle a donc décidé de découvrir le retour sur investissement des flux de trésorerie et le CFROI net. Elle a les informations suivantes à sa disposition.
Société Q à la fin de 2016
| Détails | En US $ |
| Revenu net | 600 000 |
| Dépréciation et amortissement | 56 000 |
| Impôts différés | 6 500 |
| Augmentation des comptes clients | 4 000 |
| Diminution des stocks | 6 000 |
| Diminution des comptes fournisseurs | 9 000 |
| Augmentation des intérêts courus payables | 3 200 |
| Bénéfice sur la vente de la propriété | 12 000 |
| Actif total | 32,00 000 |
| Passifs courants | 400 000 |
| Équité | 20,00 000 |
| Dette | 800 000 |
| Coût de l'équité | 4% |
| Le coût de la dette | 6% |
| Taux d'imposition corporatif | 30% |
Nous avons les informations ci-dessus disponibles. Tout d'abord, nous calculerons le cash-flow opérationnel.
Société Q
Tableau des flux de trésorerie pour l'année 2016
| Détails | En US $ |
| Revenu net | 600 000 |
| (+) Dépenses hors caisse | |
| Dépréciation et amortissement | 56 000 |
| Impôts différés | 6 500 |
| (+) Évolution du fonds de roulement | |
| Augmentation des comptes clients | (4 000) |
| Diminution des stocks | 6 000 |
| Diminution des comptes fournisseurs | (9 000) |
| Augmentation des intérêts courus payables | 3 200 |
| Bénéfice sur la vente de la propriété | (12 000) |
| Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation | 6,46,700 |
Nous avons un élément du CFROI. Nous devons en calculer un autre, c'est-à-dire le capital employé.
| Détails | En US $ |
| Actif total (A) | 32,00 000 |
| Passifs courants (B) | 400 000 |
| Capitaux employés (A - B) | 28,00 000 |
Alors, voici le retour sur investissement des flux de trésorerie de Q Company -
Formule de retour sur investissement des flux de trésorerie = flux de trésorerie d'exploitation (OCF) / capitaux employés
| Détails | En US $ |
| Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (A) | 6,46,700 |
| Capital employé | 28,00 000 |
| Retour sur investissement des flux de trésorerie (A / B) | 23,10% |
Pour connaître le taux critique et comparer le retour sur investissement des flux de trésorerie avec celui-ci, nous devons d'abord calculer le WACC, puis trouver Net.
Voici comment nous calculerons le WACC.
WACC = E / V * Re + D / V * Rd * (1 - TC)
| Détails | En US $ |
| Équité (E) | 20,00 000 |
| Dette (D) | 800 000 |
| Capitaux propres + dette (V) | 28,00 000 |
| E / V | 0,71 |
| Coût de l'équité | 4% |
| D / V | 0,29 |
| Le coût de la dette | 6% |
| Taux d'imposition corporatif | 30% |
En mettant la valeur ci-dessus dans l'équation, nous obtenons -
- WACC = 0,71 * 0,04 + 0,29 * 0,06 * (1 - 0,30)
- WACC = 0,0284 + 0,01218
- WACC = 0,04058 = 4,06%
Ensuite, le retour sur investissement net des flux de trésorerie est de -
| Détails | En US $ |
| Retour sur investissement des flux de trésorerie (A) | 23,10% |
| WACC (B) | 4,06% |
| Retour de trésorerie net sur investissement (A - B) | 19,04% |
D'après le calcul ci-dessus, Shweta est maintenant convaincue que Q Company sera en mesure d'apprécier l'investissement qu'elle effectuerait et, par conséquent, elle irait de l'avant et investirait dans l'entreprise.
En dernière analyse
CFROI est l'une des meilleures mesures si vous voulez avoir une image précise de la façon dont une entreprise se porte. D'autres ratios comptables fonctionnent, mais ils reposent sur l'idée erronée que «plus de profit signifie une meilleure gestion des ressources et de meilleurs rendements». Mais dans le sens réel, le montant de l'argent entrant et le montant sortant décideront toujours de la performance d'une entreprise en termes de performance sur le marché. Chaque investisseur doit calculer le CFROI et le retour sur investissement net des flux de trésorerie avant d'investir dans une entreprise.
